>> 興業(yè)證券-制造行業(yè)東盟建廠情況全梳理-240213
| 上傳日期： |
2024/2/13 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,張倩婷,陳恭懿 |
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投資要點
引言：近年來，出海成為企業(yè)挖掘增量和市場尋找α收益的主要途徑之一。為此我們試圖回答以下問題：中國企業(yè)出海主要聚焦哪些地區(qū)？哪些行業(yè)出海進程出現(xiàn)變化？企業(yè)出海后，基本面有哪些變化？哪些行業(yè)更為受益出海進程？詳見報告。
一、近年來中國在東盟的制造業(yè)投資比例大幅提升
——按國家和地區(qū)來劃分，東盟逐漸成為中國對外直接投資的主要地區(qū)。從歷年中國對外投資的流量來看，截至2022年末，中國對東盟投資的占比為11.42%，較2017年末提升2.52個百分點，對東盟的直接投資絕對占比已高于歐美等地區(qū)。
——中國對東盟的投資主要聚焦于制造業(yè)。從中國對東盟各行業(yè)的直接投資流量來看，截至2021年底，制造業(yè)占比為44.13%，其次為批發(fā)和零售業(yè)（16.25%）、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（10.98%）和電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（7.44%）。2017-2021年，制造業(yè)占我國對東盟直接投資流量的比重由22.5%提升至42.7%，相比之下，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)等服務(wù)業(yè)占我國對東盟直接投資的比重回落4.3pct、1.3pct，或表明制造業(yè)已成為我國對東盟直接投資的最重要的領(lǐng)域之一。
二、各制造業(yè)在東盟建廠情況如何？
——我們通過梳理海外地區(qū)子公司/生產(chǎn)基地建設(shè)公告來把握各制造行業(yè)的出海情況。通過前面的分析，我們看到近年來我國在東盟的制造業(yè)投資比例大幅上升，但是除東盟外，印度和墨西哥同樣是這一輪全球供應(yīng)鏈重塑中的關(guān)鍵地區(qū)，因此我們重點對這三類國家和地區(qū)的情況進行了梳理。
——2023年上市公司全球化布局提速。2010年以來出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地的上市公司趨勢性提升。雖然2020-2021年疫情短暫拖累了出海速度，但是隨著疫情影響消退，2022年起，A股上市公司加速出海，公告中發(fā)布海外建廠的數(shù)量于2023年達到190次，較22年接近翻倍，創(chuàng)歷史最高水平。
——分地域來看，東盟是上市公司出海建廠的首選目的地。東盟建廠相關(guān)公告的數(shù)量占A股在東盟+印度+墨西哥合計建廠數(shù)量的比重自2010年以來持續(xù)維持在50%以上，2023年更是超過9成。東盟中，2023年中國在泰國、新加坡和馬來西亞建廠數(shù)量較多。值得注意是，A股在越南建廠的數(shù)量自19年達到巔峰后，2020-2023年則快速回落，但在泰國修建生產(chǎn)基地的數(shù)量則快速攀升，反應(yīng)出上市公司的出海去向逐漸由越南往泰國轉(zhuǎn)移。
——一級行業(yè)方面，機械、電子、新能源、化工和汽車出?！皠蓊^最盛”。2010年以來，機械行業(yè)累計出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地的數(shù)量最多，達117個；電子（94個）行業(yè)次之，電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、汽車、輕工制造、家電、計算機、通信、有色金屬和電力及公用事業(yè)出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地的數(shù)量也在20個以上。動態(tài)來看，2023年電子、機械、化工和汽車等行業(yè)加速進行全球化布局。2023年，機械、電子、汽車和基礎(chǔ)化工行業(yè)單年度出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地數(shù)量分別為40個、36個、25個、20個，較2022年有明顯提升，此外，輕工制造、紡織服裝、通信和有色金屬于2023年的出海程度也有所提速；而家電行業(yè)的出海強度則與此前持平。拉長來看，2019年-2023年，電子、機械、通信、電力設(shè)備與新能源和有色金屬出海節(jié)奏持續(xù)加速，2023年發(fā)布的出海相關(guān)的公告數(shù)量較19-22年的均值顯著提升。
——二級行業(yè)方面，專用機械、汽車零部件Ⅱ、消費電子、通用設(shè)備和電氣設(shè)備出海程度較高。2010年以來電子行業(yè)出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地的數(shù)量前10的行業(yè)為專用機械、汽車零部件Ⅱ、消費電子、通用設(shè)備、電氣設(shè)備、電源設(shè)備、其他化學(xué)制品Ⅱ、通信設(shè)備、紡織制造和其他電子零組件Ⅱ，累計數(shù)量在20個及以上。動態(tài)來看，專用機械、汽車零部件、通用設(shè)備通信設(shè)備、紡織制造和其他電子零組件Ⅱ等行業(yè)加速出海。2023年單年度汽車零部件出海設(shè)立子公司/生產(chǎn)基地的數(shù)量較2022年顯著提升，通用設(shè)備和半導(dǎo)體次之，而消費電子、新能源動力系統(tǒng)、其他化學(xué)制品Ⅱ和紡織制造等行業(yè)在2023年的出海進度有所放緩。拉長來看，2019年以來，汽車零部件、專用機械、通用設(shè)備、其他化學(xué)制品Ⅱ和元器件出海節(jié)奏持續(xù)加速，其他醫(yī)藥醫(yī)療和照明電工及其他于2023年發(fā)布的出海相關(guān)的公告數(shù)量較19-22年的均值則有所回落。
——上市公司出海后將更好地打開海外市場，海外業(yè)務(wù)收入提升較為明顯。我們統(tǒng)計了2020年以前發(fā)布海外建廠公告的企業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入和營業(yè)收入在公告發(fā)布后三年的變化（2023年使用半年報數(shù)據(jù)）。隨著海外生產(chǎn)基地逐步建成，均值口徑下，出海企業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入有望從31.52億元逐步提升至50.66億元，其中前兩年增長較為明顯，第三年有所放緩，三年內(nèi)的年化增速為17.15%。此外，均值口徑下，隨著企業(yè)“官宣”修建海外生產(chǎn)基地后，海外業(yè)務(wù)收入對總營收的貢獻日益攀升，海外營業(yè)收入占營業(yè)總收入的比重由提升35.39%提升至36.75%。
——多數(shù)行業(yè)在出海后，海外業(yè)務(wù)收入都有所提升。在出海程度較強、海外建廠數(shù)量較多的一級行業(yè)中，均值口徑下，在發(fā)布海外建廠公告后的三年內(nèi)，家電、電
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