>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價上漲，尿素、制冷劑價格上漲-240220
| 上傳日期： |
2024/2/20 |
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| 905KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2月份建議關(guān)注：1、大型能源央企在中高油價背景下的高盈利與價值重估，并關(guān)注部分央國企在新時代背景下的改革改善與經(jīng)營業(yè)績提升；2、春節(jié)過后紡服、農(nóng)化等產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來旺季及補庫行情；3、經(jīng)過調(diào)整后估值大幅回落的半導體、OLED等電子材料公司。
行業(yè)動態(tài)：
近兩周（2.05-2.18）均價跟蹤的101個化工品種中，共有26個品種價格上漲，11個品種價格下跌，64個品種價格穩(wěn)定。周均價漲幅居前的品種分別是R22（巨化）、WTI原油、石腦油（新加坡）、R134a（巨化）、純苯（FOB韓國）；而周均價跌幅居前的品種分別是液氯（長三角）、液氨（河北新化）、高效氯氟氰菊酯、MAP(四川金河55%)、鹽酸（長三角31%）。
近兩周（2.05-2.18）國際油價上漲，WTI原油收于79.20美元/桶，收盤價漲幅9.45%；布倫特原油收于83.55美元/桶，收盤價漲幅7.57%。宏觀方面，美元指數(shù)跳漲至三個月新高；以色列拒絕?；?，中東地緣問題再度升級，地緣風險擴大；中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，1月份新增信貸與社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期新高。供應端，今年1月，歐佩克+集團成員國的原油產(chǎn)量下降34萬桶/日，實際減產(chǎn)幅度低于該組織承諾的2024年第一季度約70萬桶/日的減產(chǎn)目標。需求端，根據(jù)歐佩克2024年2月份《石油市場月度報告》，預測2024年全球石油日均需求同比增長250萬桶，2024年全球市場對于歐佩克原油日均需求比2023年高約100萬桶；國際能源署估計2024年全球能源消費量將增長120萬至130萬桶/日。庫存方面，EIA的周報數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存增長，但成品油去庫顯著。截至2024年2月9日當周，美國商業(yè)原油庫存總量增長1200萬桶，美國汽油庫存減少365.8萬桶，餾分油庫存減少191.5萬桶。展望后市，全球經(jīng)濟增速放緩或抑制原油需求增長，然而原油供應存在收窄可能，我們預計國際油價在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收報1.60美元/mmbtu，收盤價跌幅23.44%；TTF天然氣期貨收報7.84美元/mmbtu，收盤價跌幅8.41%。EIA天然氣報告顯示，截至2月9日當周，美國天然氣庫存總量為25350億立方英尺，較前一周減少490億立方英尺，較去年同期增加2550億立方英尺，同比增幅11.2%，較5年均值高3480億立方英尺，增幅15.9%。展望后市，短期來看，季節(jié)性需求增長，但天然氣庫存充裕，價格仍處于歷史中低位，中期來看，歐洲能源供應結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
近兩周（2.05-2.18）尿素價格上漲。尿素市場收盤價為2222元/噸，漲幅為16.47%。供應方面，山西金象48萬噸尿素裝置于2023年12月10日停車，為期約100天；山西蘭花小顆粒裝置停車，預計3月15日左右復產(chǎn)。庫存方面，汽運物流因春節(jié)因素基本停滯，部分尿素企業(yè)出現(xiàn)累庫，有火運專線的企業(yè)則主發(fā)火車，庫存增長緩慢。需求整體改善，農(nóng)業(yè)需求季節(jié)性增加，工業(yè)保持剛需采購。展望后市，隨著農(nóng)業(yè)春肥啟動，加之工業(yè)方面需求仍繼續(xù)恢復，需求有望保持旺盛，預計尿素價格或偏強運行。
近兩周（2.05-2.18）制冷劑價格上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，R22收盤價為23500元/噸，漲幅為5.21%；R134a收盤價為32500元/噸，漲幅為1.58%。供應方面，制冷劑行業(yè)產(chǎn)能利用率下滑，產(chǎn)能利用率超八成的裝置僅有乳源東陽光氟、江蘇三美、淄博飛源三家，其余裝置僅為6成左右。成本方面，上游原材料市場整體持穩(wěn)。庫存方面，受開工負荷不高影響加之配額限制，廠家無明顯累庫。展望后市，2024年隨著配額政策落地，終端空調(diào)企業(yè)的復工復產(chǎn)，競爭格局改善，預計制冷劑價格或持續(xù)上行。
投資建議：
截至2月18日，SW基礎(chǔ)化工市盈率(TTM剔除負值)為18.24倍，處在歷史(2002年至今)的44.43%分位數(shù);市凈率(MRQ剔除負值)為1.66倍，處在歷史水平的18.87%分位數(shù)。SW石油石化市盈率(TTM剔除負值)為9.99倍，處在歷史(2002年至今)的9.97%分位數(shù);市凈率(MRQ剔除負值)為1.21倍，處在歷史水平的23.60%分位數(shù)。2月建議關(guān)注：1、大型能源央企在中高油價背景下的高盈利與價值重估，并關(guān)注部分央國企在新時代背景下的改革改善與經(jīng)營業(yè)績提升；2、春節(jié)過后紡服、農(nóng)化等產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來旺季及補庫行情；3、經(jīng)過調(diào)整后估值大幅回落的半導體、OLED等電子材料公司。中長期推薦投資主線：1、中高油價背景下，特大型能源央企依托特有的資源稟賦、技術(shù)優(yōu)勢、以及提質(zhì)增效，有望受益行業(yè)高景氣度并迎來價值重估。2、半導體、顯示面板行業(yè)有望復蘇，關(guān)注先進封裝、HBM等引起的行業(yè)變化以及OLED滲透率的提升，關(guān)注上游材料國產(chǎn)替代進程；另外，吸附分離材料多領(lǐng)域需求持續(xù)高增長。3、周期磨底，關(guān)注景氣度有望向上的子行業(yè)。一是供需結(jié)構(gòu)預期改善，氟化工、滌綸長絲行業(yè)景氣度有望提升；二是龍頭企業(yè)抗風險能力強，化工品需求有望復蘇，關(guān)注新能源新材料領(lǐng)域持續(xù)延伸；三是民營石化公司盈利觸底向好，并看好民營煉化公司進入新能源、高性能樹脂、可降解塑料等具成長性的新材料領(lǐng)域。推薦：萬華化學、華魯恒升、新和成、衛(wèi)星化學、榮盛石化、東方盛虹
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