>> 東吳證券-泓禧科技(871857)潛心擴(kuò)張，弄潮AI PC-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
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| 1569KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申 |
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投資要點(diǎn)
高精度電子線組件研發(fā)生產(chǎn)商：公司是一家高精度電子線組件研發(fā)生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)高精度電子線組件和微型揚(yáng)聲器產(chǎn)品。公司近年來業(yè)績企穩(wěn)回升，公司2020-2022實(shí)現(xiàn)營收4.36/5.26/4.27億元；歸母凈利0.38/0.40/0.33億元。2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.37億元，同比下降1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比上9.6%。公司長期保持較大規(guī)模的研發(fā)投入，提升自動化水平，目前已獲52項(xiàng)發(fā)明專利，與世界一流品牌、國際知名企業(yè)建立了長期的合作關(guān)系。
筆電消費(fèi)疲軟后迎來轉(zhuǎn)機(jī)，AI技術(shù)有望提振換機(jī)需求：
1）市場將迎來商用PC熱潮。Canalys最新研報(bào)表明，2023年第四季度，全球個人電腦（PC）市場出貨量同比增長3%。QYResearch最新報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2029年全球筆記本電腦市場規(guī)模將達(dá)到1656.7億美元，未來幾年年復(fù)合增長率CAGR為3.2%。
2） AI技術(shù)擴(kuò)大PC行業(yè)需求。Canalys預(yù)測，到2027年，AIPC出貨量將超過1.7億臺，其中近60%將部署在商用領(lǐng)域；截至2023年6月，已有多家廠商品牌將在2024年密集推出具備AI功能的新機(jī)型。
產(chǎn)品性能不斷優(yōu)化升級，集中就近發(fā)展優(yōu)勢凸顯：
1）主要產(chǎn)品的性能不斷提高。公司高精度電子線組件良率均在98%以上，微型揚(yáng)聲器良率均在95%以上，且良率基本穩(wěn)中有升。
2）產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)頭部集中現(xiàn)象。目前，公司與其余三家企業(yè)占據(jù)筆記本電腦用高精度電子線組件絕大部分的市場份額。
3）海外設(shè)廠實(shí)現(xiàn)就近低成本。設(shè)立緬甸子公司滿足近年來下游客戶前往東南亞等地區(qū)設(shè)廠需求，降低人工成本。
盈利預(yù)測與投資評級：基于行業(yè)回暖及筆電行業(yè)的智能化趨勢，我們預(yù)計(jì)泓禧科技2023-2025年?duì)I業(yè)收入達(dá)到4.91/5.87/7.03億元，同比增速分別為14.9%/19.6%/19.7%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為0.39/0.57/0.76億元，EPS分別為0.52/0.77/1.03元。按2024年2月20日收盤價(jià)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24.86/16.92/12.59倍。橫向比較我們發(fā)現(xiàn)，泓禧科技PE較行業(yè)可比公司明顯較低，并且業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，且受2024年下半年可能出現(xiàn)的AIPC熱潮影響，公司所處行業(yè)關(guān)注度升高有望引起公司估值抬升?；诖?，我們首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)出商品余額較大風(fēng)險(xiǎn)、外協(xié)加工占比較大風(fēng)險(xiǎn)、公司關(guān)聯(lián)方較多的風(fēng)險(xiǎn)
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