>> 中泰證券-斯菱股份(301550)2023年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利能力顯著提升-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，初步核算全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)21.79%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)17.24%。單四季度的歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)43.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)31.9%，2023年第四季度公司業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
客戶/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+新產(chǎn)品落地提升毛利率水平，公司盈利能力顯著提升
2023年公司毛利率預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約6%，是帶動(dòng)凈利率由2022年的16.35%提升至約20.19%的主要因素。近幾年公司優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及新產(chǎn)品的陸續(xù)推出，帶來(lái)了利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)。（1）海外收入占比持續(xù)提升，下游客戶穩(wěn)定性強(qiáng)化。2020-2022年，公司海外收入占比分別為59.7%/64.9%/70.1%，且以成熟的歐美汽車(chē)后市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)（其占海外收入的比例超80%）；（2）輪轂軸承單元/離合器、漲緊輪及惰輪軸承的營(yíng)收占比持續(xù)提升，該兩大類(lèi)產(chǎn)品毛利率水平相對(duì)較高（2022年分別為26.8%/31.8%，整體毛利率為26.2%），且新型號(hào)的開(kāi)發(fā)預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升毛利率水平，2023年Q3公司整體毛利率水平已明顯提升至32.5%；（3）公司積極推進(jìn)新業(yè)務(wù)的拓展，正進(jìn)行新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)軸承、農(nóng)機(jī)軸承及重卡軸承項(xiàng)目?jī)?chǔ)備等。
2023年下半年?duì)I收增速轉(zhuǎn)正，公司積極投資將解決產(chǎn)能受限帶動(dòng)營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大
2023年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降13.48%，下半年?duì)I業(yè)收入隨著市場(chǎng)行情回暖，較2022年同期增長(zhǎng)11.26%，全年?duì)I業(yè)收入下降幅度收窄至1.36%。公司營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)主要受全球汽車(chē)后市場(chǎng)需求影響，同時(shí)近幾年公司生產(chǎn)相對(duì)飽和使得產(chǎn)能明顯受限。2022年第四季度開(kāi)始公司陸續(xù)投資，其中從2023年第四季度對(duì)泰國(guó)工廠進(jìn)行投資，打造全產(chǎn)業(yè)鏈工廠，預(yù)計(jì)2024年第一季度新設(shè)備可以投產(chǎn)。未來(lái)隨著IPO募投項(xiàng)目等產(chǎn)能建設(shè)的逐步推進(jìn)，公司營(yíng)收規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
盈利預(yù)測(cè)：基于公司已經(jīng)披露的2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.49/1.82/2.34億元（前值分別為1.46/1.81/2.33億元），同比分別增長(zhǎng)21.7%/22.3%/28.4%（前值分別為19.2%/24.3%/28.5%），根據(jù)最新收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)的PE分別為22/18/14倍。當(dāng)前公司估值水平已明顯調(diào)整至可比公司歷史均值水平附近(雷迪克/兆豐股份/冠盛股份過(guò)去1年P(guān)E均值分別為22/22/13），考慮到公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性及未來(lái)新業(yè)務(wù)拓展的潛力，我們認(rèn)為當(dāng)前公司具有一定的配置性價(jià)比，故調(diào)整為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)（前值為“增持”評(píng)級(jí)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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