>> 長江證券-輕工行業(yè)雙周匯(三)：家居跨境電商三問三答-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
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| 1274KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔,仲敏麗 |
| 下載權限： |
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跨境電商專題：家居跨境電商三問三答
家居跨境電商迎來筑底反轉(zhuǎn)，如致歐科技2023Q4收入增速預告中樞已恢復至44%，其中美線修復明顯。當前美國地產(chǎn)仍處于降幅收窄的恢復階段，后續(xù)家居需求將進一步改善且空間較大。
從中大件跨境電商價值鏈角度看，賣家的核心優(yōu)勢主要包括產(chǎn)品、倉儲物流和運營三方面，其中產(chǎn)品角度體現(xiàn)為規(guī)模化采購的控本優(yōu)勢或既有制造實力的遷移；倉配物流角度體現(xiàn)為基于海外倉發(fā)貨和發(fā)貨規(guī)模帶來的控本效應；運營角度體現(xiàn)為先發(fā)優(yōu)勢帶來的流量優(yōu)勢及較優(yōu)的周轉(zhuǎn)效率。以致歐科技、樂歌股份、恒林股份等為代表的頭部家居類跨境電商賣家均具備明顯優(yōu)勢。
新平臺切入中大件當前更多是增量意義，推動線上市場擴容，因為其切入中大件更多依賴具備運營和倉配基礎的既有跨境大賣，因此，家具家居類頭部跨境賣家通過入駐新平臺享受利好。
行業(yè)觀點
市場情緒企穩(wěn)回升，輕工一季度推薦：1、全年業(yè)績增長確定性高的必選消費、出口鏈和造紙；2、超跌反彈的小盤&微盤股。同時關注家居品牌龍頭的長期機會。
必選消費：看好公牛集團和百亞股份在2024年持續(xù)中高增長，期待晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務的復蘇。公牛集團墻壁開關和照明業(yè)務的格局優(yōu)化，一定程度具備對沖地產(chǎn)周期的能力，新能源維持翻倍增長目標，同時積極出海，轉(zhuǎn)換器&電工產(chǎn)品出口東南亞市場，及新能源出口歐洲市場，長期配置價值明確。百亞股份春節(jié)期間維持高強度市場推廣，預計全年收入&利潤同增25%+，各渠道利潤率穩(wěn)中有升，2023Q4和2024Q1是表觀利潤增速的相對低點，股價回調(diào)是增配的機會。晨光股份傳統(tǒng)零售業(yè)務恢復是股價上漲的核心驅(qū)動，2023Q4仍有一定壓力，2024年公司“推爆品、調(diào)結構”的產(chǎn)品思路，且推動渠道多元化，期待零售業(yè)務復蘇，科力普和九木雜物社維持健康成長。
出口鏈：小盤&微盤股居多，年前因資金和交易因素深度回調(diào)，預計隨著市場企穩(wěn)將迎反彈，基本面維度是行業(yè)反轉(zhuǎn)機會，市場主要擔憂美國大選對中美關稅的進一步影響。預計2023年Q4部分低基數(shù)公司預計收入/利潤同比增長30%-50%，展望2024年一批優(yōu)質(zhì)龍頭有望實現(xiàn)20%-30%的收入增長，業(yè)績拐點是本輪行情的基礎。
造紙：2024Q1預計仍是造紙產(chǎn)業(yè)鏈消化庫存的階段，節(jié)后文化紙和包裝紙價格趨勢大概率有所分化，文化紙春節(jié)后逐步進入小陽春（秋季教材教輔招標季），需求改善有望帶動提價落地，而包裝紙上半年為傳統(tǒng)淡季，一季度較難出現(xiàn)明顯需求改善，預計紙價偏弱震蕩；造紙淡季背景下，針葉漿價格已出現(xiàn)回落，闊葉漿價格目前維持，但后續(xù)供給偏寬松，價格可能震蕩。
家居：開門紅和“315”是行業(yè)常規(guī)大促，在終端景氣平穩(wěn)的背景下，龍頭因營銷策略優(yōu)化或有超預期數(shù)據(jù)表現(xiàn)，同時2023年Q1有低基數(shù)效應。當前龍頭股價超調(diào)已基本消化對地產(chǎn)的悲觀預期，多數(shù)公司PE已經(jīng)到了10-12X區(qū)間，其中包括高股息，底部不妨樂觀一點。展望2024年，家居消費景氣和竣工存超預期可能，且龍頭有望通過自身戰(zhàn)略維持超額增長。
風險提示
1、跨境電商景氣延續(xù)性不及預期；
2、內(nèi)需改善低于預期。
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