>> 國泰君安期貨-國債期貨：寬貨幣驅(qū)動曲線走陡，預期轉(zhuǎn)向仍需觀望-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
虞堪 |
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【基本面跟蹤】
2月21日，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.02%。國債期貨指數(shù)為1.0。量價因子看多，基本面因子看多。無杠桿下，策略近20日累加收益為0.50%，近60日累加收益為0.39%，近120日累加收益為0.40%，近240日累加收益為3.25%。
市場方面，A股三大指數(shù)今日集體收漲，截至收盤，滬指漲0.97%錄得6連陽，深成指漲0.79%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.36%，北證50指數(shù)漲0.4%，滬深兩市成交額9803億元。兩市超4100只個股上漲，北向資金凈買入135.95億元，創(chuàng)2023年7月以來新高；其中滬股通凈買入96.41億元，深股通凈買入39.54億元。
資金方面，隔夜shibor報1.6980%，上漲6.80個基點；7天shibor報1.8190%，上漲3.20個基點；14天shibor報2.0520%，上漲4.30個基點；1月shibor報2.1450%，下跌2.10個基點；3月shibor報2.2430%，下跌2.70個基點。
2年期活躍CTD券為230020.IB，IRR為1.60%，5年期活躍CTD券為230008.IB，IRR為1.62%，10年期活躍CTD券為230028.IB，IRR為-1.34%，30年期活躍CTD券為190010.IB，IRR為2.47%，目前R007約1.9321%。
貨幣市場方面，2月21日銀行間質(zhì)押式回購市場共成交25億元，減少2.67%。其中，隔夜收于1.72%，較前一交易日下跌3bp，7天收于1.86%，較前一交易日下跌9bp；中期方面，14天收于2.10%，較前一交易日上漲2bp；長期方面，1個月收于2.10%，當日無成交，與上一交易日持平。
現(xiàn)券方面：國債收益率曲線漲跌不一（2Y、5Y、10Y和30Y期中債收益率分別下移1.08BP、0.76BP、0.15BP和0.06BP至2.11%、2.27%、2.41%和2.60%）；信用債收益率曲線下移0.29-2.46BP（評級為AAA的中短期票據(jù)到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分別下移2.46BP、2.04BP、0.29BP和1.31BP至2.29%、2.38%、2.58%和2.69%）。
【宏觀及行業(yè)新聞】
2月21日，央行今日進行490億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，與此前持平。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今日有3960億元14天期逆回購到期。
中國人民銀行上?？偛?月20日發(fā)布1月份上海貨幣信貸運行情況。1月份，人民幣貸款增加1996億元，同比少增67億元。分部門看，住戶部門貸款增加495億元，其中，短期貸款增加42億元，中長期貸款增加453億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1283億元，其中，短期貸款增加541億元，中長期貸款增加1001億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加26億元。外幣貸款減少5億美元，同比多減2億美元。
【趨勢強度】
國債期貨趨勢強度：1。
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
2月21日，國債期貨價格寬幅震蕩收漲，多頭力量尚存提供價格支撐?，F(xiàn)券端受寬貨幣政策釋放影響，長端利率回升曲線結(jié)構(gòu)走陡。目前市場預期隨著上證指數(shù)六連陽顯著回暖，監(jiān)管政策頻繁落地，對惡意放大悲觀預期交易行為進行限制。下一步市場或受經(jīng)濟數(shù)據(jù)“真空期”影響，債市預期快速切換使得震蕩加劇。本輪LPR非對稱調(diào)降為一年期LPR調(diào)降仍保留較大空間，市場后續(xù)仍有可能基于新一輪“降息”預期提前驅(qū)動長端合約價格上行兌現(xiàn)。但考慮到目前2.4水平已基本兌現(xiàn)10BP降息空間，因此短期或受多頭完成移倉換月而出現(xiàn)承壓回落，建議謹慎觀望。
跨期價差方面，03-06價差持續(xù)收斂或主要由于遠季合約基差收斂更快反映遠季多頭力量強勢，本輪移倉換月依舊由多頭主導驅(qū)動，可關(guān)注后續(xù)空頭資金移倉交易出現(xiàn)的跨期價差走闊套利機會。IRR和基差方面，目前趨勢轉(zhuǎn)向仍需觀望，現(xiàn)券買入強勢抬升03合約活躍券CTD基差走闊，維持推薦正套配置規(guī)避回落風險?？缙贩N配置方面，曲線結(jié)構(gòu)走陡，維持關(guān)注做陡套利機會，警惕T、TL超漲回調(diào)的曲線熊陡變化走勢，后續(xù)市場仍可能基于降息預期重新驅(qū)動曲線結(jié)構(gòu)回歸走平，可適當止盈。經(jīng)權(quán)重調(diào)整后國債期貨多因子模型信號維持看多，量價信號未出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向。目前震蕩風險加劇且市場預期切換較快，上行突破前高可能性有限，因此上行空間逼仄，建議謹慎觀望。
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