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玻纖復(fù)合材料典范，應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域。玻纖是高性能無(wú)機(jī)非金屬新材料，具有質(zhì)量輕、強(qiáng)度高、耐高低溫、耐腐蝕、隔熱、阻燃、吸音、電絕緣等優(yōu)異性能以及一定程度的功能可設(shè)計(jì)性，廣泛應(yīng)用于各工業(yè)領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈看，行業(yè)上游為礦石與化工原材料，國(guó)內(nèi)可自供；中游制造企業(yè)，根據(jù)中國(guó)巨石年報(bào)顯示，全球集中度高頭部六家公司占全球總產(chǎn)能超75%；下游需求端，行業(yè)增長(zhǎng)與GDP增速關(guān)聯(lián)度大，增量看細(xì)分領(lǐng)域需求釋放。
　　供需：需求決定周期，供給釋放彈性。供給端，行業(yè)集高資本與高技術(shù)于一身，進(jìn)入門(mén)檻高，國(guó)內(nèi)外行業(yè)格局較為穩(wěn)定，全球市場(chǎng)規(guī)模約1000萬(wàn)噸；2023年新增與冷修同步，邊際產(chǎn)量增加有限，2024年景氣程度決定產(chǎn)能投放，行業(yè)新增或可控。需求端，應(yīng)用廣泛且與GDP增速相關(guān)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇決定需求基本盤(pán)，風(fēng)電裝機(jī)貢獻(xiàn)需求增量。成本利潤(rùn)端，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模是成本核心且是長(zhǎng)期影響因素，而能源價(jià)格變動(dòng)是成本邊際的重要變量；對(duì)比頭部企業(yè)來(lái)看，產(chǎn)品差異化、結(jié)構(gòu)高端化以及布局一體化可增加產(chǎn)品售價(jià)，而規(guī)模、精效管理將有效降低成本。2024年供需匹配，粗紗供給略大于需求，景氣度取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否超預(yù)期；細(xì)紗需求釋放消化產(chǎn)能，價(jià)格彈性看消費(fèi)電子增長(zhǎng)。
　　復(fù)盤(pán)周期：景氣啟動(dòng)周期，價(jià)格釋放彈性。從2013年至今的3輪周期看，經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)好是玻纖周期啟動(dòng)的先決條件，細(xì)分需求放量是景氣上行幅度和空間的主要決定因素。其中，第一輪周期(2013-2016)由棚改、風(fēng)電、海外三方面需求共振拉動(dòng)，上市企業(yè)股價(jià)后于行業(yè)基本面啟動(dòng)，后于產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)頂；第二輪周期（2016-2020）由地產(chǎn)和風(fēng)電需求發(fā)力開(kāi)啟景氣上行，上市公司股價(jià)先于價(jià)格周期啟動(dòng)和見(jiàn)頂；第三輪周期（2020-至今）由新能源與海外需求共同拉動(dòng)，企業(yè)股價(jià)同步于去庫(kù)啟動(dòng)，先于價(jià)格周期上漲和見(jiàn)頂。
　　投資建議：1）中國(guó)巨石：玻纖行業(yè)龍頭，規(guī)模技術(shù)引領(lǐng)全球，成本盈利處于行業(yè)前列，智能化領(lǐng)跑全球。2）長(zhǎng)海股份：布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，與業(yè)內(nèi)龍頭構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新能源市場(chǎng)超預(yù)期下滑、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)