>> 華金證券-計算機行業(yè)快報：英偉達，Q4再超預期，全球算力需求持續(xù)強勁-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
方聞千 |
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投資要點
英偉達發(fā)布2024財年年報，Q4收入和凈利潤均顯著超出此前指引。2月22日英偉達發(fā)布了2024財年年報：其中，2024財年全年實現(xiàn)收入609.22億美元，同比增長126%，全年實現(xiàn)凈利潤297.60億美元，同比增長581%；24FYQ4實現(xiàn)收入221.03億美元，同比增長265%，此前公司指引為200億美元；實現(xiàn)凈利潤122.85億美元，同比增長769%，此前公司指引為102億美元。分業(yè)務(wù)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)收入184.04億美元，同比增長409%；游戲業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)收入28.65億美元，同比增長56%；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)收入4.63億美元，同比增長105%；自動化業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)收入2.81億美元，同比降低4%；OEM及其他業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)收入0.90億美元，同比增長7%。
英偉達繼續(xù)調(diào)高下一季度指引，F(xiàn)Y25Q1收入指引為240億美元，同比增長234%，環(huán)比增長9%，凈利潤指引為125億美元，同比增長512%，環(huán)比增長2%。在收入端，公司預計數(shù)據(jù)中心和專業(yè)可視化業(yè)務(wù)收入將持續(xù)增長，抵消游戲業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)的季節(jié)性下滑。同時，受益于芯片成本下降，公司預計FY25Q1毛利率將進一步提高至76.3%，隨后將在FY25Q2-Q4逐漸穩(wěn)定在75%左右。此外，公司預計25Q1運營費用將達到約35億美元，而2025財年全年運營費用增速將保持在35%左右。
英偉達FY24Q4的高增長以及FY25Q1進一步調(diào)高指引，預示著全球AI算力需求依然保持強勁。FY24Q4英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入再次創(chuàng)下歷史新高，其中，數(shù)據(jù)中心計算收入同比去年增長了488%，網(wǎng)絡(luò)收入增長了217%。1）分客戶來看：大型云服務(wù)提供商貢獻了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超過一半的收入，而包括Meta在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)廠商也是重要的收入來源，同時對于互聯(lián)網(wǎng)、汽車、醫(yī)療保健、金融服務(wù)等行業(yè)客戶，生成式AI也開始貢獻大量收入；2）分區(qū)域來看，全球主要區(qū)域的收入均保持強勁增長，但受美國政府針對中國大陸地區(qū)高端芯片的出口管制政策影響，Q4中國市場收入大幅下滑，在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中的比重降至5%左右，目前英偉達已開始向中國市場發(fā)貨H20等特供版芯片，公司預計FY25Q1中國市場的收入占比將與FY24Q4持平，因此在中國市場收入下滑的情況下，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍保持高增長，進一步凸顯了下游需求的強勁；3）分用途來看：AI訓練是過去英偉達數(shù)據(jù)中心收入的主要部分，但在23年全年AI推理需求開始激增，根據(jù)英偉達估算，23年已有約40%的數(shù)據(jù)中心收入來自于AI推理，預計24年AI推理側(cè)所帶來的算力需求占比將持續(xù)增加。
在全球AI算力需求持續(xù)強勁的同時，今年新一代芯片H200及B100的推出將鞏固英偉達的競爭優(yōu)勢。目前全球科技巨頭仍在持續(xù)加大AI算力投入，微軟、Google、AWS等大型云服務(wù)廠商均表示將加大針對數(shù)據(jù)中心加速計算產(chǎn)品的資本開支，同時Meta表示將在2024年新增35萬塊H100的算力，AI下游需求全年來看仍將保持高景氣。今年英偉達的新一代芯片H200及B100將陸續(xù)發(fā)貨，其中H200的推理性能達H100的近2倍，預計將在二季度首次發(fā)貨，公司表示客戶對于H200的需求非常強勁；而B100的AI表現(xiàn)性能達H200的2倍以上，預計將在今年的GTC大會上正式亮相，并將于7月發(fā)貨、8月量產(chǎn)。雖然目前AMD、英特爾等主要競爭者正在積極布局AI訓練芯片，其中AMD推出了硬件性能可對標H100的MI300X，但短期內(nèi)仍然難以撼動英偉達AI訓練算力領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
投資建議：英偉達業(yè)績持續(xù)超預期，表明全球AI算力需求仍保持強勁，同時，針對高端芯片的出口管制政策導致英偉達高性能AI芯片出口中國受限，國產(chǎn)算力芯片廠商將持續(xù)受益，關(guān)注華為鏈及國產(chǎn)GPU頭部廠商，國產(chǎn)GPU：寒武紀、海光信息、龍芯中科、云天勵飛、景嘉微等；AI算力：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、云賽智聯(lián)、優(yōu)刻得、青云科技等；華為鏈：神州數(shù)碼、軟通動力、拓維信息、恒為科技、中國長城、四川長虹、科大訊飛、云從科技、安恒信息、中軟國際、潤和軟件、智洋創(chuàng)新等。
風險提示：國產(chǎn)AI芯片發(fā)展不及預期、美國對華芯片出口管制放松、行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預期。
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