>> 開(kāi)源證券-金則利(873712)北交所新股申購(gòu)報(bào)告：特種合金“小巨人”，耐蝕軟磁合金新能源汽車(chē)空間大-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
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作者： |
諸海濱 |
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特種合金“小巨人”，國(guó)內(nèi)耐蝕軟磁合金行業(yè)領(lǐng)航者
金則利為國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，公司專(zhuān)注特種合金產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)和銷(xiāo)售，通過(guò)二十多年來(lái)在小斷面水平連鑄生產(chǎn)特種合金領(lǐng)域的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于制冷、汽車(chē)、小家電、流體控制及氣動(dòng)控制等領(lǐng)域，具體用于電磁閥、氣動(dòng)閥與電磁泵等自動(dòng)化控制器產(chǎn)品，并已延伸至新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)等新領(lǐng)域，下游應(yīng)用廣泛。2022年，公司進(jìn)入國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、湖南省省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心名單。核心業(yè)務(wù)耐蝕軟磁合金為四類(lèi)產(chǎn)品中的主要收入來(lái)源，營(yíng)收占比58.42%。金則利2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，三年CAGR為28%，歸母凈利潤(rùn)3,415.01萬(wàn)元，毛利率/凈利率分別為24.97%/12.00%。
特鋼依托政策支持內(nèi)需拉動(dòng)發(fā)展提速，下游新能源領(lǐng)域前景廣闊
在全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重大調(diào)整的宏觀背景下，我國(guó)陸續(xù)發(fā)布相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，加快新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，支撐產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著新能源汽車(chē)的普及，電池逐漸取代傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)，使得電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)成為重要組成部分，而這一系統(tǒng)的關(guān)鍵組件之一是電磁閥。中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的滲透率已提升至29.6%，全球銷(xiāo)量占比超過(guò)60%。新能源乘用車(chē)的產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，2023年1-10月，產(chǎn)量已達(dá)到699.8萬(wàn)輛。新能源領(lǐng)域的前景十分廣闊，市場(chǎng)需求量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間較大。在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局中，公司耐蝕軟磁合金在制冷領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，公司是國(guó)內(nèi)制冷行業(yè)電磁閥用靜鐵芯材料極少數(shù)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定。
重視研發(fā)創(chuàng)新投入，業(yè)務(wù)延伸至新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)等新領(lǐng)域
金則利經(jīng)多年自主研發(fā)，已形成了小斷面水平連鑄耐蝕軟磁合金棒材的生產(chǎn)工藝等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，公司的核心產(chǎn)品通過(guò)采用類(lèi)真空熔煉水平連鑄短流程生產(chǎn)技術(shù)，替代了傳統(tǒng)的真空熔煉方法，該生產(chǎn)工藝技術(shù)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。公司及子公司擁有已獲授權(quán)專(zhuān)利29項(xiàng)。公司以自主研發(fā)為主，重視技術(shù)研發(fā)工作，2023H1研發(fā)費(fèi)用達(dá)845.3萬(wàn)元，占營(yíng)收7.49%，研發(fā)人員40人，占比10.78%。2022年公司耐蝕軟磁合金在制冷領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為29.58%。公司新能源汽車(chē)應(yīng)用領(lǐng)域收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年公司耐蝕軟磁合金在新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為31.89%，市場(chǎng)空間廣闊。目前公司正積極布局氫能源汽車(chē)領(lǐng)域。
金則利同行可比公司PE2022均值為57.3X
金則利專(zhuān)注于特種合金行業(yè)，通過(guò)二十多年來(lái)在小斷面水平連鑄生產(chǎn)特種合金領(lǐng)域的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)成果積累，部分產(chǎn)品主要性能指標(biāo)已達(dá)到國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于制冷、汽車(chē)、小家電、流體控制及氣動(dòng)控制等領(lǐng)域，具體用于電磁閥、氣動(dòng)閥與電磁泵等自動(dòng)化控制器產(chǎn)品?？紤]到公司技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)，金則利同行可比公司PE2022均值為57.3X,建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
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