>> 招商證券-C諾瓦(301589)新股分析：國內顯示控制龍頭，技術創(chuàng)新、海外擴張助力成長-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 1467KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,王恬 |
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諾瓦星云是國內顯示控制龍頭廠商，立足LED顯示控制系統(tǒng)，并逐步拓展至視頻處理系統(tǒng)、基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)領域。公司產品性能領先、銷售服務體系完善，下游客戶覆蓋國內LED及安防行業(yè)龍頭，產品廣泛應用于閱兵慶典/世界杯/春晚等海內外大型項目，未來有望伴隨MLED、5G/8K等技術趨勢滲透及海外業(yè)務拓展持續(xù)成長?？紤]到公司的行業(yè)領先地位和業(yè)務成長性，建議重點關注。
諾瓦星云是國內顯示控制龍頭廠商，聚焦視頻和顯示控制領域，提供專業(yè)化軟硬件綜合解決方案。公司在LED顯示控制領域積淀深厚，同時逐步拓展至視頻處理和基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)業(yè)務，其中視頻處理業(yè)務收入占比持續(xù)提升，23H1公司LED顯示控制/視頻處理/基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)收入占比分別為48.03%/40.96%/6.48%。公司服務全球超4000家客戶，包括利亞德、洲明、艾比森等LED行業(yè)龍頭和海康、大華等安防行業(yè)龍頭，產品廣泛應用于國慶慶典、春晚、世界杯等海內外大型項目。2020-2022年公司營收9.85/15.84/21.74億元，CAGR+48.56%，歸母凈利潤1.11/2.12/3.08億元，CAGR+66.58%，增長主要受益于2021年以來行業(yè)下游LED行業(yè)景氣度回升。2023年公司有望實現(xiàn)持續(xù)增長，公司公告預計2023全年營收/歸母凈利潤30.46/6.18億元，同比+40.10%/100.56%。
MLED、5G/8K等技術升級推動顯示控制行業(yè)需求提升，諾瓦星云等國內廠商加速份額擴張。視頻圖像顯示控制行業(yè)的需求與LED顯示屏行業(yè)緊密相關。受疫后全球LED顯示屏需求回升，MLED、5G/8K等技術滲透，裸眼3D/虛擬拍攝等細分賽道興起等因素驅動，視頻圖像顯示控制行業(yè)的需求量和單價有望迎來提升，視頻圖像顯示控制市場規(guī)模持續(xù)增長。全球視頻圖像顯示控制行業(yè)集中度較高，Barco、Extron等歐美廠商布局較早，國內廠商加速追趕，目前以諾瓦星云為代表的國內廠商已在LED顯示控制細分市場份額領先，未來有望在視頻處理等更多領域進一步完善產品矩陣，提升技術實力、銷售規(guī)模和行業(yè)影響力。
公司產品性能、客戶資源、銷服體系優(yōu)勢顯著，有望伴隨技術創(chuàng)新、出海擴張打開成長空間。1）技術性能：視頻圖像處理行業(yè)技術壁壘較高，公司持續(xù)開展研發(fā)投入，現(xiàn)已形成五大核心技術，LED顯示控制等產品性能領先，首創(chuàng)MLED顯示ASIC控制芯片等產品；并圍繞MLED、5G/8K等技術趨勢進一步豐富產品線，助力營收及盈利能力提升。2）客戶：深度綁定下游大客戶，與利亞德、洲明、艾比森、?？怠⒋笕A等建立合作關系，客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質。3）銷服體系：重視銷售及服務體系建設，銷售費用率高于行業(yè)水平；同時積極完善海外市場布局和服務網絡建設，目前共有2個歐美子公司和8個國外服務網點，具備里約奧運會/卡塔爾世界杯等海外大型賽事承接經驗，未來海外業(yè)務拓展有望進一步打開成長空間。
募投項目助力研發(fā)基地建設，持續(xù)優(yōu)化技術水平和全面管理能力。公司擬公開發(fā)行不超過1284.00萬股募集10.85億元，實際發(fā)行1284.00萬股募集16.29億元，募投項目包括“諾瓦光電顯示系統(tǒng)產業(yè)化研發(fā)基地”、“超高清顯示控制與視頻處理技術中心”、“信息化體系升級建設”、“營銷網絡及服務體系升級”，助力公司滿足LED市場迅速發(fā)展的產品需求，強化原有超高清視頻產業(yè)的技術優(yōu)勢，提升管理水平和效率，擴大營銷觸達范圍。
投資建議：公司是國內LED顯示控制行業(yè)龍頭，產品性能和技術領先、銷售服務體系完善、項目經驗豐富，具有良好的客戶資源和市場口碑。募投項目進一步為公司基地建設、技術升級、管理和銷服體系完善提供支撐，未來有望伴隨MLED、5G/8K等技術趨勢和海外市場國產替代實現(xiàn)高成長。我們預計公司2023-2025年總收入30.46/43.41/59.05億元，歸母凈利潤6.21/9.09/13.06億元。2023-2025年考慮發(fā)行股本攤薄的EPS為12.09/17.70/25.43元，對應PE為35.3/24.8/17.3倍?？紤]到公司的行業(yè)領先地位和業(yè)務成長性，建議重點關注。
風險提示：技術創(chuàng)新風險、下游需求波動風險、原材料供應風險、市場競爭風險。
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