>> 中信期貨-黑色建材組日報：震蕩筑底，等待節(jié)后需求成色驗證-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
419KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
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作者： |
余典,徐軻,李亞飛 |
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黑色：震蕩筑底，等待節(jié)后需求成色驗證
宏觀情緒轉(zhuǎn)暖之際，股市已然多日連陽，銅等有色金屬價格紛紛反彈，黑色終于跌勢放緩，呈磨底態(tài)勢。受鋼廠利潤低迷影響，本周鐵水不升反降，在高發(fā)運下鐵礦供需壓力進(jìn)一步增加，盤面表現(xiàn)和基本面都在板塊里偏弱。雙焦供給收縮預(yù)期增強，不過由于現(xiàn)貨庫存壓力較大，所以未現(xiàn)連續(xù)上漲行情。歸根到底市場依然擔(dān)憂基建減量后弱需求傳導(dǎo)形成負(fù)反饋。不過地方減量是否代表全國總量下降還有待驗證，本輪下跌行情已經(jīng)提前啟動，低產(chǎn)量增加想象空間，在外圍市場走強及需求恢復(fù)之際或現(xiàn)反彈修復(fù)行情。
具體來看，本周鋼企鐵水減產(chǎn)未能延續(xù)復(fù)產(chǎn)勢頭，鋼企盈利率明顯下滑是驅(qū)動之一，目前的鋼企生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)無疑增加了礦石需求恢復(fù)的不確定性。庫存方面，國內(nèi)進(jìn)口礦整體庫存微增，符合預(yù)期，但庫存結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來看，壓港環(huán)節(jié)累庫超預(yù)期，反而港口庫存增庫不及預(yù)期，在于國內(nèi)再度迎來降溫、雨雪天氣對于港口作業(yè)的擾動。后期來看，在礦石海外供給壓力未能有效化解的背景下，國內(nèi)鋼企復(fù)產(chǎn)遲遲不及預(yù)期，則主導(dǎo)礦石價格仍有壓力。煤礦供應(yīng)回升，產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，蒙煤通關(guān)快速恢復(fù)，不過近期減產(chǎn)消息頻頻，加劇對后續(xù)供給減量擔(dān)憂，價格短期偏強。廢鋼需求暫未恢復(fù)，產(chǎn)出減少。電爐季節(jié)性減產(chǎn)，廢鋼日耗回落。高爐鋼廠檢修結(jié)束，但利潤不佳復(fù)產(chǎn)緩慢，高爐日耗微增，整體日耗走低。鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不高，廢鋼供需雙弱，價格震蕩運行，等待終端需求驗證。鐵合金方面，硅錳供需企穩(wěn)，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計后續(xù)下行空間不大。硅鐵供需偏中性，能源成本暫不明朗，短期震蕩運行。動力煤春節(jié)期間供應(yīng)收縮，港口去庫明顯，可流通貨源有限，節(jié)后部分非電補庫需求釋放，疊加寒潮來襲，貿(mào)易商報價堅挺，煤價小幅反彈。后期隨著煤炭生產(chǎn)運輸?shù)闹鸩交謴?fù)，煤價上方依舊承壓。玻璃需求階段性走弱，但下游庫存水平不高，仍舊有補庫能力以及需求，供應(yīng)端產(chǎn)量逐步回升。低價地區(qū)庫存仍舊偏低，對價格有一定支撐。當(dāng)前視角下，需求端有韌性沒彈性，同時供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價格仍有壓力。純堿基本面過剩明顯，若供應(yīng)無擾動的情況下，現(xiàn)貨預(yù)計持續(xù)下跌，帶動期貨下跌。
整體而言，盡管宏觀層面風(fēng)險有所下降，但節(jié)后需求也難以看到強復(fù)蘇驅(qū)動，長期偏利空。目前需求尚未啟動，當(dāng)前價位追空有風(fēng)險，后續(xù)關(guān)注成材去庫和鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
風(fēng)險因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險（下行風(fēng)險）
中線展望：震蕩
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