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事件：春節(jié)期間，海南離島免稅消費(fèi)持續(xù)火爆，整體表現(xiàn)超預(yù)期。據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2024年2月10日-17日（春節(jié)假期期間），離島免稅購(gòu)物金額24.89億元/yoy+59.55%，購(gòu)物人數(shù)29.77萬(wàn)人次/yoy+89.62%，人均消費(fèi)8358元/yoy-15.86%，日均銷(xiāo)售額為3.11億元，相較2023/2022年同期提升39.61%/47.82%，海南離島免稅日均銷(xiāo)售表現(xiàn)超預(yù)期。從整體表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)商務(wù)廳數(shù)據(jù)，春節(jié)8天離島免稅店銷(xiāo)售額累計(jì)為31.61億元/yoy+22.90%，日均3.95億元/+7.15%；免稅品銷(xiāo)售25.64億元，日均3.2億元，占整體收入占比81%；三亞全口徑銷(xiāo)售為21億元，日均銷(xiāo)售為2.63億元/yoy+7%；海南全口徑收入預(yù)計(jì)在10.5億元左右，日均銷(xiāo)售1.3億元/+20%。
　　購(gòu)物人次同比大幅提升驅(qū)動(dòng)離島免稅優(yōu)異銷(xiāo)售表現(xiàn)。1）今年春節(jié)旺季整體銷(xiāo)售表現(xiàn)超預(yù)期，我們認(rèn)為一方面是24年春節(jié)假期安排相較往年的7天拉長(zhǎng)到8天，出行游客整體的購(gòu)物時(shí)間拉長(zhǎng)，同時(shí)春節(jié)假期包含情人節(jié)，節(jié)日效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化購(gòu)物意愿，另一方面本次春節(jié)的日均銷(xiāo)售也大幅超預(yù)期。2）從日均銷(xiāo)售來(lái)看，其優(yōu)異表現(xiàn)主要為海南旅游人數(shù)高漲帶動(dòng)購(gòu)物人次提升，本次春節(jié)日均購(gòu)物人次達(dá)到3.72萬(wàn)人/yoy+65.92%。從美蘭機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，本次春節(jié)（初一到初八）日均出行客流達(dá)到11.68萬(wàn)人次，同比22年春節(jié)（除夕到初六）提升58.50%。同時(shí)本次春節(jié)購(gòu)物人次和客流增速也側(cè)面反映海南離島免稅的轉(zhuǎn)化率有所提升。3）客單價(jià)方面，本次春節(jié)客單價(jià)相較往年仍有所下滑，但可以看到環(huán)比24年元旦假期的降幅收窄，且過(guò)去2年出行影響部分高端客群出境，截留相當(dāng)部分高端消費(fèi)，我們認(rèn)為未來(lái)客單價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)新的常態(tài)化水平。
　　中免積極布局供給加大客流需求承接，有望受益此次春節(jié)離島免稅旺季高景氣表現(xiàn)。23年12月28日，公司三亞國(guó)際免稅城C區(qū)正式開(kāi)業(yè)，為全球首個(gè)專(zhuān)營(yíng)高端美妝香水的獨(dú)棟商業(yè)綜合體，建筑面積7.8萬(wàn)平方米，以高端香化美妝業(yè)態(tài)為主，總計(jì)引進(jìn)132個(gè)香化品牌；LV和Dior在2023年入駐公司旗下的海棠灣二期項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富奢侈品牌供給。此外，公司在過(guò)去陸續(xù)推進(jìn)新海港免稅城開(kāi)業(yè)、擴(kuò)建鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店等多個(gè)項(xiàng)目的落地。
　　投資建議：此次春節(jié)離島免稅表現(xiàn)超預(yù)期提振信心，后續(xù)仍需進(jìn)一步觀察海南免稅消費(fèi)的持續(xù)性。從推薦標(biāo)的上來(lái)看，優(yōu)先推薦中國(guó)中免，公司作為央企將市值管理納入公司負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，有望釋放管理效益。同時(shí)，此次春節(jié)旺季離島免稅表現(xiàn)優(yōu)異，公司全年開(kāi)局良好，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著出入境修復(fù)疊加新租金協(xié)議，我們認(rèn)為公司口岸免稅業(yè)務(wù)后續(xù)將貢獻(xiàn)彈性增量。此外，推薦王府井，建議關(guān)注海南發(fā)展、海氣集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)信心不足等。