>> 國盛證券-康耐特光學(xué)(02276.HK)產(chǎn)品遠銷全球，鏡片定制化發(fā)展領(lǐng)先者-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
大小： |
3986KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹 |
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深耕鏡片行業(yè)28年，從上海邁向全球?？的吞毓鈱W(xué)前身成立于1996年，2020年公司國內(nèi)市場份額約為8.5%，同業(yè)制造商中排名第一，產(chǎn)品遠銷全球90個國家，2020年公司出口值占國內(nèi)/全球樹脂鏡片出口市場份額7.3%/0.4%，排名全國第一、世界第九。
眼鏡行業(yè)空間廣闊，需求穩(wěn)健增長。2023年全球眼鏡市場總規(guī)模超1400億美元，其中鏡片作為眼鏡功能的核心載體，在眼鏡市場中規(guī)模占比超40%。2015-2021年中國眼鏡市場規(guī)模及鏡片市場規(guī)模CAGR分別為4.3%/3.4%，增速高于全球，而2019年我國鏡片人均支出僅為3.14美元/人，遠低于發(fā)達國家水平，國內(nèi)銷量及人均支出均有較大提升空間。當前眼鏡功能化需求及更換頻率不斷提升，伴隨青少年近視人口不斷增多、人口老齡化趨勢及消費升級，離焦鏡等近視防控產(chǎn)品及老花鏡產(chǎn)品需求不斷提升。
定制化生產(chǎn)能力極強，自有品牌持續(xù)放量。定制化方面，2018-2022年公司定制化收入從1.4億提升至3.03億（CAGR為21.3%），2018-2023H1定制化占比從16.4%提升至20.6%。公司采用國際先進的進口全自動設(shè)備，配合遠程控制技術(shù)與C2M閉環(huán)系統(tǒng)，實現(xiàn)鏡片定制化智能生產(chǎn)，加工精度&交付速度大幅提升，定制訂單交付周期短至72小時。依托強大的研發(fā)&定制化能力，公司有望在眼鏡行業(yè)產(chǎn)品迭代&升級整合中實現(xiàn)產(chǎn)品持續(xù)推陳出新，在AR/VR/MR領(lǐng)域有望實現(xiàn)0-1突破。自有品牌方面，2018-2020年自有品牌收入從4.06億增長至5.31億元（CAGR為14.5%），2018-2021年5月自有品牌占比從47.5%提升至51.8%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司深耕鏡片行業(yè)，全球地位穩(wěn)健，客戶粘性較強，自有品牌競爭力逐步加強，定制化能力持續(xù)深化，自有品牌&定制化產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)步提升，驅(qū)動單價&盈利能力持續(xù)向上。我們預(yù)測2023-2025年公司總營收同比增長11.7%/12.9%/13.0%至17.43/19.68/22.23億元，歸母凈利潤同比增長33.2%/19.4%/21.4%至3.31/3.95/4.80億元，對應(yīng)PE為8.5X/7.1X/5.9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：自有品牌銷售不及預(yù)期、定制化銷售不及預(yù)期、VR/AR/MR推進不及預(yù)期。
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