>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：繼續(xù)關(guān)注需求衍變-240224
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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◆成本端：5-10跨月價(jià)差處于歷史同期偏低水平，但暫無邏輯驅(qū)動(dòng)支持正套交易。熱軋板卷噸毛利有所修復(fù)，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損220/元每噸附近。成本對于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量305萬噸，較上周環(huán)比變化-10.4萬噸，較上年單周同比約-0.8%，累計(jì)同比約+1.7%。
本周日均鐵水產(chǎn)量224萬噸/日，較上周環(huán)比下降1萬噸/日。節(jié)后下游行業(yè)生產(chǎn)還未完全啟動(dòng)，因此在以銷定產(chǎn)的策略下，鋼材產(chǎn)量較上周出現(xiàn)下降。從庫存變化來看，熱軋與冷軋庫存依然符合季節(jié)性規(guī)律，所以并無需過于擔(dān)憂需求的變化，預(yù)期未來2周中數(shù)據(jù)端會出現(xiàn)比較顯著的改善。但仍需要關(guān)注板材下游銷售渠道是否通暢。在低利潤環(huán)境下，我們認(rèn)為鋼廠以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略并未改變。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)266萬噸，較上周環(huán)比變化-1.1萬噸，較上年單周同比約-16.5%，累計(jì)同比約+0.9%。
熱軋消費(fèi)回落是季節(jié)性以及弱現(xiàn)實(shí)共同影響所導(dǎo)致的結(jié)果。暫時(shí)來說，我們認(rèn)為2024年前半鋼材消費(fèi)主線分為海外需求回落與我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等兩條路徑。海外需求回落與全球主要經(jīng)濟(jì)體的限制級利率水平高度相關(guān)。此外，我國產(chǎn)成品在經(jīng)過后疫情時(shí)期的市場搶占后，也出現(xiàn)后勁不足的征兆（出口額增速回落）。因此對于出口端的預(yù)期相對悲觀。國內(nèi)宏觀則因?yàn)檎w環(huán)境偏向?qū)捤?，因此認(rèn)為更可能趨向增長。而且春節(jié)前對于衰退的交易也得到充分釋放。在金三銀四的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)未得到兌現(xiàn)前，市場存在重返交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性。
◆庫存：庫存符合季節(jié)性，密切關(guān)注下周去庫情況。
◆小結(jié)：上周鋼材價(jià)格隨鐵礦石下跌走入負(fù)反饋行情后，又快速隨雙焦價(jià)格的反彈而回升，符合此前報(bào)告中“弱勢震蕩，但向下有底”這一描述。目前我們認(rèn)為鋼材交易的路徑并未發(fā)生顯著變化。其中路線一是交易國內(nèi)旺季預(yù)期及其實(shí)現(xiàn)路徑。而爐料端雖然目前估值較高，但參考周中盤面的走勢可以發(fā)現(xiàn)假如出現(xiàn)新的變量，比如煤焦的政策限產(chǎn)等，爐料依然存在繼續(xù)走強(qiáng)的可能。其中更多是產(chǎn)業(yè)鏈間利潤分配的結(jié)構(gòu)性問題。海外方面目前各種消息眾說紛紜，我們認(rèn)為并無法作為驅(qū)動(dòng)行情變化的主要變量。綜合而言目前鋼材基本面偏弱，除非未來幾周間需求能夠印證旺季現(xiàn)實(shí)，否則自身暫不具備帶動(dòng)價(jià)格向上的能力。因此我們維持對于盤面震蕩的看法。
風(fēng)險(xiǎn)：成本坍塌、衰退預(yù)期升級、復(fù)工進(jìn)度超預(yù)期、爐料基本面大幅改善等
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