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海外方面，美國2月制造業(yè)PMI擴張速度一年來首次超過服務業(yè)，連續(xù)幾個月的改善表明制造商正擺脫長期低迷，而近期降息預期的減弱打擊了服務業(yè)的前景預期。1月通脹數據超預期，就業(yè)還未出現(xiàn)轉冷跡象，美聯(lián)儲最新會議紀要顯示，官員擔憂過早降息的風險，一致認為利率已到達頂峰，首次降息的具體時間尚不明朗。我們認為基準情景下，5-6月將開啟降息周期，近期關注1月PCE數據。
　　國內方面，2月降LPR不降MLF，意在穩(wěn)地產、保匯率，且5年期LPR利率降幅為歷史新高，體現(xiàn)了地產需求端疲軟、政策托舉的緊迫性及力度，但目前實際利率仍然偏高，對地產銷售的刺激效果可能有限，預計未來LPR仍有進一步下降空間。春節(jié)后一周，股市反彈，債券收益率下行，兩者驅動主要由為貨幣寬松落地、經濟減速暫緩。目前國內市場對經濟基本面惡化的定價已經結束，后續(xù)市場或將博弈政策預期，關注三月即將召開的全國兩會。
　　風險因素：國內政策不及預期，地產修復不及預期，美國經濟衰退超預期，地緣政治沖突加劇。