久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

系列介紹：海外市場廣博深奧，點(diǎn)滴思考如“精衛(wèi)填?！保仿捱h(yuǎn)，上下求索。
　　年初以來，美股在AI浪潮引領(lǐng)下突飛猛進(jìn)，英偉達(dá)強(qiáng)勁財(cái)報(bào)展望率領(lǐng)納指從15000升至16000，一眾科技巨頭在2024前兩個(gè)月占盡繁華，美股大盤科技也成為了市場的關(guān)注焦點(diǎn)，而XBI、羅素2000等小盤股的表現(xiàn)一直相對弱勢，一定程度上也源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性、降息預(yù)期延后對小盤板塊較為不利。但本周以來，AI科技巨頭稍歇，以XBI（標(biāo)普生物科技，2月27日上漲5.7%）為代表的美股小盤板塊接棒強(qiáng)勢上攻。我們認(rèn)為在AI引領(lǐng)數(shù)字科技巨頭大幅上漲后，美股大小盤之間的分化被進(jìn)一步拉大，后續(xù)隨著AI熱潮趨于收斂，小盤補(bǔ)漲可能順勢而來。以XBI為例，目前市場的關(guān)注點(diǎn)主要在以下三個(gè)方面：
　　第一，降息開啟預(yù)期不斷延后是否會導(dǎo)致美國生物科技融資環(huán)境重新趨緊，進(jìn)而壓制XBI的盈利預(yù)期？我們復(fù)盤了1995-1996年和2019年的兩輪降息歷史，發(fā)現(xiàn)降息預(yù)期的變化對美股行情的影響并沒有市場想象中那么重要，反而是終止加息帶來的貨政轉(zhuǎn)向信號的提振效應(yīng)更強(qiáng)。其次，我們認(rèn)為降息預(yù)期的延后并不會改變未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)開啟降息的前景，美國生物科技融資環(huán)境好轉(zhuǎn)是一個(gè)趨勢，大概率不會受降息預(yù)期擾動而出現(xiàn)頻繁變化。
　　第二，年初以來美債各期限利率全線上揚(yáng)，為何沒有給美股成長板塊帶來明顯壓制？美債利率自年初以來反彈，尤其是2月以來上行幅度較大，當(dāng)前2Y美債利率達(dá)到4.7%，10Y接近4.3%。但另一邊卻是美股AI的持續(xù)強(qiáng)勢，以及近期XBI等小盤成長的啟動，美債與美股之間似乎有些割裂。我們認(rèn)為這可能是源于美債供需不平衡導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)始終存在。從2023Q3開始，美債供需脫離常態(tài)后，美債利率曾一度無法表征無風(fēng)險(xiǎn)利率，這從同期限美債利率高于大型企業(yè)債利率可以得到印證。我們構(gòu)建了無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)2月中旬以來2Y和10Y的擬合無風(fēng)險(xiǎn)利率均未明顯上行，整體處于橫盤震蕩格局，一定程度上解釋了為何2月中旬以來美債利率上行并未壓制美股小盤成長板塊。
　　第三，市場有觀點(diǎn)認(rèn)為2月27日XBI源于強(qiáng)勢個(gè)股Viking的推動，但我們認(rèn)為影響相對有限。Viking Therapeutics公布GLP-1R/GIPR雙靶點(diǎn)激動劑VK2735治療肥胖二期臨床最新數(shù)據(jù)，13周治療最高減重13.1%，可能會撼動諾和諾德和禮來公司在抗肥胖領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，當(dāng)日Viking漲幅達(dá)到121%。但我們認(rèn)為個(gè)股對XBI的影響相對有限，XBI權(quán)重較為分散，從最新權(quán)重明細(xì)來看，XBI最大成分權(quán)重僅為2.5%，Viking的權(quán)重也僅為1.9%，對XBI的貢獻(xiàn)度并不高。但是，Viking的亮眼表現(xiàn)凸顯了美國生物科技產(chǎn)業(yè)的“馬太效應(yīng)”明顯弱于同時(shí)期的其他科技賽道。即使禮來、諾和諾德在減肥藥領(lǐng)域領(lǐng)跑，仍會面臨Viking在研發(fā)路線上的突破。從這個(gè)角度看，XBI、NBI等生物科技指數(shù)可能有其特別的價(jià)值。
　　往后看，我們認(rèn)為隨著美股市值極化后趨于收斂，美股風(fēng)格或迎來切換，小盤板塊將迎來更好的投資機(jī)會。降息交易一旦重返市場，以XBI為代表的美股小盤成長在補(bǔ)漲一波后，有望迎來更為強(qiáng)勢的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期；美國大選擾動醫(yī)療支付體系。