>> 長江證券-科創(chuàng)板四季度業(yè)績解析：守得云開見月明-240228
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 1208KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓軼超,戴清 |
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總量層面：科創(chuàng)板業(yè)績增速續(xù)降，但存在結構性好轉
總量層面看，依據(jù)目前披露業(yè)績快報口徑，四季度科創(chuàng)板業(yè)績增速續(xù)降，但分市值結構看，四季度科創(chuàng)板業(yè)績存在結構性好轉。1）整體來看，2023年四季度科創(chuàng)板營業(yè)收入結束此前連續(xù)兩個季度的回升而出現(xiàn)下滑，在盈利增速方面，四季度科創(chuàng)板業(yè)績增速續(xù)降。2）分市值結構看，雖然小市值企業(yè)業(yè)績增速繼續(xù)下滑，但盈利TTM增速相比三季度降幅有所收窄。3）值得注意的是，科創(chuàng)板市值前25%的企業(yè)剔除SMIC后，四季度盈利TTM增速轉正，結構有亮點。
行業(yè)層面：電子、電新和醫(yī)療保健等板塊拖累科創(chuàng)板業(yè)績表現(xiàn)
2023年四季度科創(chuàng)板業(yè)績增速續(xù)降，主要受電子、電力及新能源設備和醫(yī)療保健等行業(yè)影響。1）我們拆分了各一級行業(yè)2023年四季度和全年業(yè)績增速對科創(chuàng)板業(yè)績增速的貢獻情況，在科創(chuàng)板的主要幾個行業(yè)中，四季度醫(yī)療保健行業(yè)延續(xù)虧損，而在業(yè)績增速貢獻上，四季度電力設備新能源、電子和醫(yī)療保健板塊是科創(chuàng)板業(yè)績的主要拖累項。2）從細分行業(yè)看，四季度電子、醫(yī)療保健、電力及新能源設備業(yè)績增速下滑主要受半導體、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務、新能源車設備盈利增速下滑影響。3）與之相對的是，電信業(yè)務、國防軍工是科創(chuàng)板業(yè)績的主要貢獻項。
2023年四季度科創(chuàng)板業(yè)績表現(xiàn)分類及歸因
1）高基數(shù)+產能擴張，導致部分行業(yè)業(yè)績增速下滑。典型板塊如電新、醫(yī)藥等。新能源過去一段時間處高景氣階段，行業(yè)產能擴張導致部分產能或存在過?，F(xiàn)象，從而盈利水平出現(xiàn)收窄；同樣的，醫(yī)藥在前兩年高基數(shù)背景下，2023年業(yè)績增速出現(xiàn)較大下滑，伴隨行業(yè)產能出清，行業(yè)盈利或迎來修復。
2）美國科技制裁+行業(yè)去庫存，導致部分行業(yè)業(yè)績增速下滑。典型板塊如半導體。半導體行業(yè)四季度業(yè)績增速延續(xù)下滑，成為電子板塊的業(yè)績拖累項，往后看，伴隨行業(yè)去庫進入尾聲，行業(yè)景氣拐點或不遠。
3）受益于AI浪潮影響，AI產業(yè)鏈偏向上游的計算機及硬件設備等表現(xiàn)較好。受益于去年的AI相關主題催化，AI產業(yè)鏈中偏上游的行業(yè)盈利受到拉動，2023年四季度盈利表現(xiàn)較好。
4）部分具備出海邏輯的細分行業(yè)表現(xiàn)同樣值得關注，如家用電器、機械設備等行業(yè)。過去一段時間，受益于海外補庫存帶動行業(yè)出海需求，部分出口鏈細分行業(yè)表現(xiàn)較好，對四季度科創(chuàng)板業(yè)績形成正向貢獻。
發(fā)展“新質生產力”疊加板塊低估值，關注科創(chuàng)板相關投資機會
發(fā)展“新質生產力”，科創(chuàng)板企業(yè)是重要的著力點，疊加目前板塊估值性價比凸顯，關注相關的投資機會。1）科創(chuàng)板當前估值水平相對較低，安全邊際較高，配置性價比凸顯，關注科創(chuàng)板中業(yè)績增速邊際改善的細分，如家用電器、制藥、電子產品、計算機硬件及設備、畜禽養(yǎng)殖、化學原料及制品等；2）發(fā)展“新質生產力”以及自主可控，將迎來持續(xù)技術創(chuàng)新和政策支持，將共同推動科創(chuàng)板行業(yè)朝著更為繁榮和可持續(xù)的方向發(fā)展，關注科創(chuàng)板相關投資機會。
風險提示
1、新技術研發(fā)速度不及預期；
2、地緣政治問題惡化。
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