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三類金融風險成為重點防范領域：從金融工作會議與經濟工作會議的主旨來看，房地產、地方債務、中小金融機構可能產生的金融風險，已經成為目前中央高度關注的重點防范領域，且三者皆有相互交織之處，牽一發(fā)而動全身，需要通力協(xié)調與共同處理三者交集處與風險點，各項政策也應隨著形勢變化而及時出臺、適時微調，才能逐步化解三者共同產生的風險，但這需要時間。
　　關鍵部門與金融機構對化解地方政府債務的論述：2023年12月-2024年1月，國家發(fā)改委、財政部、央行、國開行、農業(yè)銀行、中國銀行、農業(yè)發(fā)展銀行及國家金融監(jiān)管局等，相繼召開了年度工作會議，并部署2024年工作重點，且不少內容與化解地方政府債務相關。上述關鍵部門與銀行的精準用詞與頻密表態(tài)，都顯示了2024年化解地方債務仍然是本年度的具體職責與重點任務，尤其是上述銀行所參與化解債務的省市區(qū)域，對這些區(qū)域城投平臺債券的安全性有重大助力，對于其城投平臺債券估值的穩(wěn)定性有重大裨益，也為城投平臺的轉型升級創(chuàng)造了更多時間與空間。
　　城投平臺轉型升級：城投平臺的重要使命與關鍵功能，以常規(guī)的融資功能為主，并助力于城市的基礎設施建設與產業(yè)引入，多屬于“存量環(huán)節(jié)”，包括債券“借新還舊”、銀行貸款展期、“非標”置換等。在未來，城投平臺或將在概念上做延伸與衍生，或成為地方政府進行產業(yè)轉型、城市更新的關鍵媒介，亦或成為地方政府進一步參與產業(yè)競爭與行業(yè)整合的關鍵要素。
　　投資建議：近期，財政部、央行及國有商業(yè)銀行對部分省市正在推進“化解地方政府債務”的一系列方案，城投債的償債安全程度得到有效加強，短久期的高等級城投債利差已壓縮至歷史低位；期限1-2年、2-3年的中高等級城投債，其估值也在快速下降，“資產荒”不斷延續(xù)。我們預計2024年仍然是地方政府“化債年”，“化債”情緒依舊高漲，債券安全性較高，預計短期逾期與違約風險并不大；而城投平臺的“非標”輿情或會頻發(fā)，短期內對債券估值影響預計也不大?！百Y產荒”延續(xù)的當下，城投債與當地區(qū)域的一般債/專項債、當地區(qū)域的銀行“二永債”、當地國企的產業(yè)債，共同構成了相互交織與彼此影響的投資組合，這不僅是觀察地方經濟發(fā)展、化解債務效果的較好觀察指標，也是觀察金融機構尤其是銀行資金投向的邊際觀測指標。銀行資金不僅投向債券領域，還對市場主體進行貸款，這些都會影響資金在債券市場各個品種之間的投放力度。
　　鑒于此，未來須從上述投資組合來進行綜合觀察，尤其是關注“三大工程”資金與項目落地情況，及其對于銀行資金投向的影響。
　　對于城投債而言，當前仍然可以考慮兩種投資策略：
　?。?）拉長久期：對于經濟發(fā)達、債務管控較好的江蘇、浙江、福建、廣東、安徽與江西等六個省市，其期限為2-3年債券品種，2024年可以考慮持有。即使本年度出現估值波動，這些省市城投債在估值波動之后的后續(xù)回落速度也可能較快；若2024年沒有明顯波動，則2025年初，其期限就降到了1-2年，債券流動性也進一步提升，可以擇機賣出、獲利了結。
　?。?）下沉短期：低資質城投債須揀擇，考慮短端下沉增厚收益，期限0-1年為上，流動性相對較好，可在本年度隨時擇機賣出；期限1-2年，若2024年沒有明顯估值波動，則2025年初，其期限就降到了0-1年，債券流動性相對較好，可考慮獲利了結。
　　可關注區(qū)域是廣西的省本級平臺、柳州市本級平臺，山東青島的區(qū)縣級城投平臺以及濰坊市本級城投平臺，四川宜賓、瀘州、眉山市本級平臺等，這些區(qū)域城投仍存在一定的投資價值。
　　風險提示：行業(yè)面臨政策不及預期風險、基本面下行風險、信用風險蔓延。