>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國產(chǎn)中間件領(lǐng)軍企業(yè)中創(chuàng)股份-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國產(chǎn)中間件領(lǐng)軍企業(yè)，基礎(chǔ)中間件產(chǎn)品于黨政、軍工等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，2021年在國產(chǎn)基礎(chǔ)中間件市場占有率15%位居第二，積累典型案例經(jīng)驗、先發(fā)優(yōu)勢顯著。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速中間件產(chǎn)品國產(chǎn)化替代進(jìn)程，疊加基于新一代信息技術(shù)的廣義中間件市場規(guī)模擴大，國產(chǎn)廠商增長動力強勁。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2126.2845萬股，發(fā)行后總股本為8505.1378萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6億元，募投項目的實施將大幅提升公司本地化服務(wù)能力和產(chǎn)品適配能力，滿足國內(nèi)快速增長的中間件產(chǎn)品需求，增強公司核心競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為中間件軟件銷售、中間件定制化開發(fā)及運維服務(wù)。隨著中間件國產(chǎn)替代政策逐步落地，以及中間件產(chǎn)品市場向大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等方向持續(xù)拓寬，公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，2020~2022年營收復(fù)合增長率達(dá)29.56%。公司毛利率略有波動但整體保持80%以上較高水平。2023H1季節(jié)性因素下公司收入規(guī)模相對較低，期間費用率明顯抬升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：新一代信息技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用，推進(jìn)中間件應(yīng)用范圍不斷擴大，市場空間持續(xù)提升。Gartner數(shù)據(jù)顯示，2022年全球應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施和中間件市場規(guī)模達(dá)到515億美元，預(yù)計2027年將達(dá)到930億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到12.50%。中間件市場國外廠商具有先發(fā)優(yōu)勢、占據(jù)較大的市場份額，近年來國產(chǎn)化背景下國內(nèi)廠商快速發(fā)展，信創(chuàng)的快速發(fā)展為國產(chǎn)中間件帶來新的發(fā)展動力。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“I65軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至2024年2月23日）靜態(tài)市盈率為48.07倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇東方通（300379.SZ）、寶蘭德（688058.SH）作為同行業(yè)可比公司。截至2024年2月23日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為136.67倍（剔除負(fù)值寶蘭德），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為66.46倍和27.35倍。公司所在中信三級行業(yè)“基礎(chǔ)軟件及管理辦公軟件”市盈率PE（TTM,剔除負(fù)值）為87.62倍，2023年預(yù)測PE為79.17倍。
風(fēng)險提示：1）政府補助風(fēng)險；2）產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中，市場規(guī)模較小的風(fēng)險。
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