>> 國投安信期貨-有色金屬套利月報(bào)-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 4161KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉冬博,吳江,肖靜 |
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一、銅市場套利機(jī)會
1、國內(nèi)市場機(jī)會
春節(jié)前后，內(nèi)外銅市繼續(xù)震蕩，過去三個(gè)月滬銅指數(shù)以整體較低持倉連續(xù)震蕩在6.75-6.95萬間。長時(shí)間震蕩后，滬銅高位區(qū)雖有阻力，但臨近傳統(tǒng)旺季，追漲買興略有猶豫，市場多觀察倫銅動向。技術(shù)上，8700美元相當(dāng)關(guān)鍵，倘若突破漲勢可能短線上沖9000關(guān)口。不過近三個(gè)月通過比較震蕩反復(fù)的內(nèi)外強(qiáng)弱，倫銅在阻力區(qū)往往更主動地“撤退”。
國內(nèi)銅市傳統(tǒng)淡季，單邊震蕩，現(xiàn)貨成交清淡、現(xiàn)貨升貼水幅度收斂，市場對價(jià)差的關(guān)注度也有降溫。因滬銅節(jié)中基本以六年最高的速度快速累庫，且有累至30萬噸、去年高點(diǎn)的潛力，近月盤面價(jià)差類似往年，呈2403交割月銅價(jià)低，而受益于消費(fèi)啟動與庫存轉(zhuǎn)降的4、5月銅價(jià)高的狀態(tài)。在不看好2024年國內(nèi)長線消費(fèi)的情境下，遠(yuǎn)月銅價(jià)呈較穩(wěn)定的反向排列。
傾向2404、2405、2406延續(xù)升水局面，且對遠(yuǎn)月價(jià)差有走擴(kuò)空間，正套交易為主。一方面，本輪累庫可能在3月合約交割時(shí)進(jìn)入尾聲，國內(nèi)社庫轉(zhuǎn)為去庫;另一方面，加工費(fèi)跳水到25美元，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能博弈減停的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。我們認(rèn)為3月排產(chǎn)影響可能有限，但不排除更多減停提前到5月，屆時(shí)短線供求可能在年內(nèi)處在較緊狀態(tài)。
2、跨市套利機(jī)會
LMEO-3月現(xiàn)貨貼水達(dá)到幾十年最大的100美元以上，吸引倫銅庫存從年初的16.7萬噸降到目前的12.5萬噸。不過2月底，持續(xù)去庫的趨勢已被短暫的小幅入庫打斷，0-3月貼水也重新回到90美元以上?，F(xiàn)貨進(jìn)口比價(jià)受益于大貼水，常有盈利打開，比價(jià)在盈虧平衡點(diǎn)位置震蕩。內(nèi)外市場同步觀察中國消費(fèi)強(qiáng)弱，震蕩交投，節(jié)奏與倉量上傾向先側(cè)重正套、再側(cè)重反套。
二、鋁市場套利機(jī)會
1、國內(nèi)市場機(jī)會
2月滬鋁持續(xù)震蕩，波動幅度僅500元上下，缺少明顯矛盾。
1月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定在4200萬噸，短期內(nèi)沒有新投產(chǎn)能計(jì)劃。內(nèi)蒙古某電解鋁廠發(fā)生停電事故，大部分產(chǎn)能已經(jīng)順利恢復(fù)，少量電解槽可能會受到影響。產(chǎn)能變化核心在于云南是否會如傳聞在3月提前復(fù)產(chǎn)，目前來看云南降水和水位較去年有改善，但據(jù)云南電力部門分析報(bào)告顯示2024年云南電力形勢總體依然偏緊。目前復(fù)產(chǎn)尚無確定性消息，當(dāng)?shù)丶s115萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)節(jié)奏需持續(xù)關(guān)注。2月進(jìn)口窗口階段性關(guān)閉后再度打開，進(jìn)口將保持常態(tài)化。需求方面:春節(jié)后下游企業(yè)于初九前后陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，春節(jié)至2月底鋁錠累庫30萬噸至79萬噸，鋁棒增加7萬噸至27萬噸，合計(jì)增量與往年水平相當(dāng)，不過庫存總量明顯低于往年同期水平。隨著鋁水比例逐年抬升，鋁棒增幅明顯。短期內(nèi)鋁錠社庫仍會處于淡季累庫階段，不過旺季有望快速去庫回到低庫存狀態(tài)，當(dāng)前現(xiàn)貨反饋尚可華東僅小幅貼水，華南略有升水。
成本方面，2月氧化鋁、動力煤和陽極現(xiàn)貨基本趨于穩(wěn)定，電解鋁平均成本穩(wěn)在16500元附近，預(yù)計(jì)3月波動有限。
2月以來海外利率預(yù)期持續(xù)修復(fù)，美聯(lián)儲觀察工具顯示市場首次降息預(yù)期已推后至6月，且年內(nèi)降息次數(shù)回落至3次已經(jīng)與美聯(lián)儲上次點(diǎn)陣圖擬合，來自降息預(yù)期的壓制將會緩解。國內(nèi)方面關(guān)注兩會前后是否會有進(jìn)一步的政策出臺。產(chǎn)業(yè)方面仍處于淡季累庫階段，但鋁市基本面在有色金屬中依然相對偏強(qiáng)，兩會臨近市場仍會不斷受到宏觀因素?cái)_動。短線滬鋁無明顯方向性趨勢，下方年線18600元顯示較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)暫延續(xù)震蕩，維持回調(diào)布局多單以及跨期正套參與思路。
2、跨市套利機(jī)會
近期進(jìn)口窗口在盈利邊緣徘徊后再度打開，后續(xù)供需平衡的變化需關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。目前情況來看國內(nèi)有旺季預(yù)期，海外仍表現(xiàn)疲軟，預(yù)計(jì)年內(nèi)國內(nèi)缺口仍需要大量的進(jìn)口貨源補(bǔ)充，維持遠(yuǎn)月上的反套思路。
三、鋅市場套利機(jī)會
1、國內(nèi)市場機(jī)會
2月美宏觀數(shù)據(jù)令市場對美聯(lián)儲較早降息預(yù)期落空，春節(jié)長假導(dǎo)致供需錯配加劇過剩壓力，鋅價(jià)月度跌幅超4%。1）基本面過剩大基調(diào):ILZSG統(tǒng)計(jì)2023年全球鋅市場過剩20.4萬噸，春節(jié)過后，LME鋅庫存攀升至27萬噸，0-3貼水持續(xù)擴(kuò)大至46.7美元的歷史較高水平，SMM鋅錠社庫走高至17.41萬噸，庫存增量和總量不及往年同期，但進(jìn)口窗口偶有打開，鋅價(jià)處于近3年同期低位，彰顯海外過剩加劇對價(jià)格的壓制。雖然低鋅價(jià)、低TC損害煉廠利潤，煉廠檢修力度仍有限，對價(jià)格托舉不足;消費(fèi)端因地產(chǎn)消費(fèi)低迷，仍依賴汽車、家電、基建板塊拉動，消費(fèi)維持任性，但增量有待更多政策面支持。2）宏觀不確定性:市場不斷修正美聯(lián)儲首次降息時(shí)間預(yù)期，美指寬幅震蕩;國內(nèi)兩會在即，投資者對地產(chǎn)白名單、保障房、專項(xiàng)債加速投放等更多利好政策的出臺仍有期待，一旦政策未超預(yù)期，可能還會對鋅價(jià)形成負(fù)反饋。
兩會將于3月初召開，宏觀上依然存在不確定因素，交易層面，側(cè)重把握宏觀和基本面共振節(jié)奏，大方向上以反彈做空為主。過剩局面下，滬鋅back結(jié)構(gòu)偏弱，0-1月差波動空間不足，跨月套利暫不推薦。
2、跨市市場機(jī)會
2月滬倫比窄幅震蕩，鋅現(xiàn)貨進(jìn)口窗口小幅打開，目前國內(nèi)鋅社庫累庫絕對量低于往年，庫存主要堆積海外，基本面維
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