>> 國泰君安期貨-國債期貨系列報告：TL合約續(xù)寫新高的看法與后市展望-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 1354KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王笑,虞堪 |
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報告導(dǎo)讀：
從收益率曲線來看，30-10Y利差已不足20個bp，且信用利差偏薄，30Y國債收益率逼近MLF利率，往后看持續(xù)配置超長國債的性價比衰減。
年初鎖定收益、長債供給不足以及固收資產(chǎn)荒下部分類型機構(gòu)的排名考核機制是過去一段時間持續(xù)推升長債現(xiàn)券買入的主要因素，拉久期與信用下沉并存是機構(gòu)開年配置的主要思路。往后需要注意新增政策信息可能引發(fā)的階段性風(fēng)險。
宏觀面今年通脹或有抬升造成對債牛的擾動，中性預(yù)期下中美下半年或有補庫共振。兩會政策定調(diào)或成為階段性的指引，但不確定性較高。股債負(fù)相關(guān)性近期顯著減弱，需持續(xù)監(jiān)測市場風(fēng)險偏好變化對債市的影響。
T2406合約活躍券基差于20240227時間點出現(xiàn)顯著走闊，或反映債市整體觀點轉(zhuǎn)空的跡象。而TL合約基差反映當(dāng)前現(xiàn)券端價格回落風(fēng)險加劇并且市場已有所預(yù)警，現(xiàn)券持有者可通過套保配置交易規(guī)避未來超長端利率回升風(fēng)險，但對于國債期貨市場偏投機型交易者來說卻是進(jìn)退兩難，因此建議當(dāng)前格局謹(jǐn)慎觀望。
私募類型機構(gòu)凈持倉變化所代表的偏投機類型交易觀點，自開年以來多頭觀點震蕩轉(zhuǎn)弱，并于2月以來凈持倉下行陡峭程度加劇，多頭力量部分止盈離場。銀行外資這兩類偏配置類型的交易觀點截至20240227的數(shù)據(jù)顯示這兩類機構(gòu)凈持倉出現(xiàn)顯著回落。從私募、理財和外資這三類2023年國債期貨市場主要多頭力量貢獻(xiàn)來源的凈持倉表現(xiàn)來看，目前國債期貨市場回落風(fēng)險或已逐步顯現(xiàn)，長端利率中樞震蕩筑底，靜待市場政策釋放驅(qū)動曲線重新走陡，切勿盲目追高。
風(fēng)險提示：
宏觀政策擾動
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