>> 銀河證券-主題選股策略系列：國(guó)企基本面因子選股策略-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
3242KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬普凡 |
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國(guó)企改革十年：混合所有制改革圓滿落幕，未來(lái)關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升與科技創(chuàng)新布局：2013-2020年的國(guó)企混合所有制改革以從央企到地方國(guó)企、從試點(diǎn)到逐步推廣為特征，伴隨著國(guó)企改革三年行動(dòng)的結(jié)束實(shí)現(xiàn)了圓滿落幕。從2020年開(kāi)始，國(guó)企改革的具體要求逐漸向改善業(yè)績(jī)和科技創(chuàng)新的方向發(fā)展，2022年《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》要求央企在提升盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率、加大科技研發(fā)投入、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。近期國(guó)資委宣布將把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)投資者對(duì)國(guó)企的關(guān)注度。我們可以通過(guò)積極配置國(guó)企主題獲取超額收益：一方面，我們可以通過(guò)配置國(guó)企相關(guān)ETF，獲取主題Beta收益；另一方面，我們構(gòu)建了國(guó)企基本面因子選股策略，獲取個(gè)股Alpha。
國(guó)企主題相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品與ETF集中于科技創(chuàng)新主題和紅利風(fēng)格：我們將42個(gè)國(guó)企相關(guān)指數(shù)分為寬基、主題、風(fēng)格三類，主題指數(shù)中主要包括改革、科技創(chuàng)新、能源等主題；風(fēng)格指數(shù)全部為紅利風(fēng)格。中證央企紅利、央企股東回報(bào)兩個(gè)紅利類指數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，在牛市和熊市中都能獲得相對(duì)較高的Sharpe比率；在科技創(chuàng)新類主題指數(shù)中，央企創(chuàng)新表現(xiàn)優(yōu)于央企科技引領(lǐng)，在牛市和熊市中央企創(chuàng)新都能取得相對(duì)較高的Sharpe比率。在國(guó)企ETF標(biāo)的中，規(guī)模最大的是匯添富中證上海國(guó)企ETF、嘉實(shí)中證國(guó)新央企現(xiàn)代能源聯(lián)接A和華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF；從近期交易流動(dòng)性來(lái)看，科技創(chuàng)新類國(guó)企ETF比較受到投資者的青睞。
財(cái)務(wù)基本面選取通用因子和行業(yè)特色因子，國(guó)企分類選股構(gòu)建Alpha策略：我們根據(jù)行業(yè)邏輯不同將行業(yè)分為紅利、先進(jìn)制造與消費(fèi)型三大類；同時(shí)將基本面因子分為通用因子和行業(yè)特色因子兩類。其中通用因子在參考央企考核“一利五率”的基礎(chǔ)上，加入ROIC、現(xiàn)金流量比、已獲利息倍數(shù)來(lái)反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。選定的行業(yè)特色因子為：紅利型行業(yè)采用毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本支出/折舊攤銷(xiāo)環(huán)比增量；先進(jìn)制造型行業(yè)采用研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)總收入、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；消費(fèi)型行業(yè)采用預(yù)收賬款+合同負(fù)債同比增速、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增量。通用因子與行業(yè)特色因子按照7:3的比例打分加權(quán)得到總分，選取總分較高的個(gè)股進(jìn)行超配。自2019年12月31日至2024年1月31日，得分加權(quán)法回測(cè)實(shí)現(xiàn)年化收益率17.37%，Sharpe比率和Calmar比率分別為0.9045和0.9875；最優(yōu)化法回測(cè)實(shí)現(xiàn)年化收益16.12%，Sharpe比率和Calmar比率分別為0.8688和0.9606，最大回撤顯著降低。
模型改進(jìn)：對(duì)于通用因子，我們可以使用ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)等指標(biāo)選出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀、積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；對(duì)于行業(yè)特色因子，我們希望對(duì)三級(jí)行業(yè)細(xì)化分類方法，選擇更適配細(xì)分子行業(yè)邏輯的指標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場(chǎng)受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論。基金歷史收益不代表未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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