>> 方正證券-三只松鼠(300783)公司點評報告：三只松鼠與全球第一大夏果農(nóng)場深化合作，上游供應鏈布局不斷深入，“高端性價比”戰(zhàn)略基礎更加堅實-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：2月27日，全球第一大夏果農(nóng)場——“金牌”堅果公司(GoldenMacadamia)高層團隊到訪蕪湖三只松鼠深化合作。
南非金牌堅果公司：成立于2001年，目前種植超過9000公頃的夏威夷果，是南非知名的堅果種植、生產(chǎn)和加工型企業(yè)，擁有GAP認證、HACCP認證和種植生產(chǎn)全流程數(shù)據(jù)監(jiān)測管理體系，其超過95%的夏威夷果產(chǎn)品主要出口到中國、北美和歐洲。
原產(chǎn)地直采，供應鏈成本優(yōu)勢凸顯。堅果品類為三只松鼠核心品類，原產(chǎn)地直采為公司推動上游供應鏈優(yōu)化重要一環(huán)，與行業(yè)全球知名企業(yè)或農(nóng)場直接合作，發(fā)揮規(guī)模集采效應，從源頭降低成本。目前國際上與全球第一大蔓越莓農(nóng)場Ocean Spray、全球第一大開心果農(nóng)場Wonderful、全球第一大碧根果農(nóng)場Easterlin、全球知名夏威夷果農(nóng)場Golden等，夏威夷果、碧根果、手剝巴旦木、腰果、蔓越莓干等大單品都實現(xiàn)了原產(chǎn)地直采，國內(nèi)與產(chǎn)區(qū)基地進行對接采購，如云南/廣西的夏威夷果基地、東北的松子基地、新疆的核桃基地、安徽/江蘇的碧根果基地等。春節(jié)期間公司多款高性價比堅果禮盒出現(xiàn)賣斷貨現(xiàn)象，24年1月開心果、手剝巴旦木、夏威夷果、碧根果4款產(chǎn)品在零食很忙全國門店上新，凸顯“極致性價比”屬性。
采購成品—采購原料—與原料端深度合作，三只松鼠上游供應鏈布局不斷深入，“高端性價比”戰(zhàn)略基礎更加堅實。2015年三只松鼠便與金牌堅果開展合作，2023年三只松鼠在金牌堅果中國銷量中占比接近一半，二者分別為全球夏果最大的買家和最大的賣家，雙方均希望與對方擴大合作規(guī)模和深度。我們認為，三只松鼠與金牌堅果深化合作意義非凡，金牌堅果作為全球最大夏果農(nóng)場具有原產(chǎn)地優(yōu)勢，深化合作后有助于將原產(chǎn)地優(yōu)勢進一步轉(zhuǎn)化為三只松鼠的品牌優(yōu)勢，即在高端的基礎上建立性價比優(yōu)勢，此前三只松鼠聯(lián)合中國國家地理拍攝夏威夷果溯源片，有助于在消費者心中建立獨特心智。
投資建議：23年公司實行高端性價比戰(zhàn)略，23Q3業(yè)績重回增長通道，春節(jié)期間持續(xù)熱銷，戰(zhàn)略成效不斷顯現(xiàn)，有望持續(xù)超預期。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為68.60/89.11/102.98億元，分別同比增長5.94%/29.91%/15.57%，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.04/2.81/3.54億元，分別同比增長57.98%/38.04%/25.75%，對應23-25年P(guān)E為35.6/25.8/20.5X，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、社區(qū)零食店拓展不及預期、成本上升風險等
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