>> 方正證券-科笛-B(02487.HK)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：商業(yè)化持續(xù)爆發(fā)驅(qū)動(dòng)收入超預(yù)期，重磅管線待落地25年迎放量-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大?。?/td>
| 660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：科笛發(fā)布全年收入數(shù)據(jù)：
23全年收入1.38億（+1111%）；單Q4收入7280萬(wàn)（同+1051%，環(huán)+145%），同環(huán)比延續(xù)高增。
商業(yè)化延續(xù)爆發(fā)：
?、傩“坠鼙费永m(xù)+二硫化硒等新品快速起量。雙11毛發(fā)管線GMV1670萬(wàn)+（+234%）,其中爆品小白管帶動(dòng)跨境業(yè)務(wù)延續(xù)高增，GMV達(dá)1200萬(wàn)+（+141%）；二硫化硒洗劑等帶動(dòng)自有品牌“青絲幾何”快速起量驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)GMV達(dá)470萬(wàn)，環(huán)比618期間+913%，第二曲線啟動(dòng)在即。
②官宣高端功效護(hù)膚品牌歐瑪雙11首戰(zhàn)告捷，GMV達(dá)2480萬(wàn)+（+374%）體量超毛發(fā)，大單品橄欖精華位列天貓進(jìn)口控油精華TOP1，抖音抗氧化精華TOP3，團(tuán)隊(duì)磨合后有望迎來(lái)加速放量。
研發(fā)管線迎重磅突破：①重磅管線外用非那雄胺2024.1新藥上市申請(qǐng)獲受理，為首家且唯一外用非那雄胺，長(zhǎng)期空間有望達(dá)15億+。②利多卡因丁卡因管線2024年1月III期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要終點(diǎn)；③重組突變膠原酶(頦下脂肪堆積管理)2024年1月II期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組；④重組突變膠原酶(腹部脂肪堆積管理)2024年2月完成I期臨床試驗(yàn)；⑤甲狀腺激素受體激動(dòng)劑2023年11月到達(dá)，期臨床試驗(yàn)主要終點(diǎn)。
投資建議：公司從大爆品法國(guó)小白管單一驅(qū)動(dòng)快速轉(zhuǎn)向多矩陣迭代，24-25年將為重磅管線落地的重要節(jié)點(diǎn)。①代理法國(guó)小白管僅1年多商業(yè)化持續(xù)爆發(fā)，考慮處爆發(fā)初期仍具超預(yù)期可能。②合作高端功效品牌歐瑪及毛發(fā)新品二硫化硒雙11已顯著起量處爆發(fā)前夕，有望驅(qū)動(dòng)第二曲線快速迭代；③24年將迎來(lái)重磅研發(fā)管線的逐步落地，米諾環(huán)素泡沫劑、外用非那雄胺、局麻類產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于24Q4/25/25年上市，因此25年將為重磅新管線放量重要節(jié)點(diǎn)。公司短期商業(yè)化爆發(fā)疊加長(zhǎng)期研發(fā)端高壁壘領(lǐng)先，存在多維度超預(yù)期可能性。預(yù)計(jì)公司24/25年收入約2.68/6億，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我划a(chǎn)品收入占比過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；線上商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；管線研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
