>> 東方金誠-2024年2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：春節(jié)因素?cái)_動明顯，2月官方制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)“一降一升“-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2024年2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，低于上月的49.2%；2月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.4%，高于上月的50.7%，其中，建筑業(yè)PMI指數(shù)為53.5%，低于上月的53.9%，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為51.0%，高于上月的50.1%。
2月PMI數(shù)據(jù)要點(diǎn)解讀如下：
今年春節(jié)是2000年以首個完全不受新冠疫情影響的春節(jié)，企業(yè)員工假期返鄉(xiāng)大幅增加，對2月制造業(yè)PMI指數(shù)運(yùn)行帶來較強(qiáng)影響。首先，受員工離崗影響，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)較上月大幅下降1.5個百分點(diǎn)，降至49.8%，9個月來首次降入收縮區(qū)間，是拖累2月PMI指數(shù)整體下行的主要原因。這符合歷年春節(jié)期間生產(chǎn)指數(shù)下行的一般規(guī)律。其次，物流公司員工放假導(dǎo)致配送時間拉長，2月供貨端配送時間指數(shù)大幅下降2個百分點(diǎn)至48.8%。不過，該指標(biāo)為反向指標(biāo)，對當(dāng)月PMI指數(shù)整體水平有一定推高作用，很大程度上抵消了生產(chǎn)指數(shù)大降帶來的影響。
2月制造業(yè)新訂單指數(shù)為49%，與上月持平，連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間。當(dāng)月反映需求不足的企業(yè)占比超過60%，需求不足問題仍然突出。我們判斷，房地產(chǎn)行業(yè)低迷背景下，居民消費(fèi)信心受到影響，是制造業(yè)需求不足的主要原因。這一點(diǎn)并未因春節(jié)消費(fèi)旺季到來而有所改變。更為重要的是，2月央行降準(zhǔn)落地、5年期以上LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制也加速落地，穩(wěn)增長政策明顯發(fā)力，但對市場需求的提振效應(yīng)尚不明顯，背后是2月樓市繼續(xù)處于低迷狀態(tài)。這是當(dāng)前影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及市場需求的最重要因素。
需要注意的是，2月新出口訂單指數(shù)較上月下降0.9個百分點(diǎn)，至46.3%，降至2023年下半年以來的底部區(qū)域。這意味著盡管今年全球貿(mào)易趨于回暖，但短期內(nèi)我國出口恐難現(xiàn)大幅增長，外需對宏觀經(jīng)濟(jì)的拉動作用不宜過度高估。
其他市場比較關(guān)注的分項(xiàng)指數(shù)方面，2月制造業(yè)PMI中的兩個價(jià)格指數(shù)“一升一降”。其中，出廠價(jià)格指數(shù)上行1.1個百分點(diǎn)至48.1%，環(huán)比降幅收窄，但繼續(xù)處于收縮區(qū)間，背后是當(dāng)前供應(yīng)穩(wěn)定而市場需求不足。2月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降0.3個百分點(diǎn)50.1%，意味著大宗商品價(jià)格保持漲勢，但環(huán)比漲幅有所收窄。近期紅海局勢緊張對國際大宗商品價(jià)格的推升效應(yīng)減弱，而國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)處于調(diào)整狀態(tài)，加之春節(jié)假期需求下降，2月國內(nèi)主導(dǎo)的鋼鐵、水泥、煤炭等大宗商品價(jià)格穩(wěn)中偏弱。考慮到上年同期價(jià)格基數(shù)平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2月PPI同比降幅仍將從上月的-2.5%收窄至-2.3%左右。
2月大型企業(yè)PMI穩(wěn)定在50.4%的擴(kuò)張區(qū)間，主要源于穩(wěn)增長政策對基建等大型企業(yè)影響更為直接。當(dāng)月中型企業(yè)PMI指數(shù)也有所上行，而小型企業(yè)PMI指數(shù)低位大幅下行0.8個百分點(diǎn)，至46.4%，春節(jié)假期員工大規(guī)模放假可能是一個重要擾動因素。不過，近一段時間以來，小型企業(yè)景氣度明顯偏低，背后是小型企業(yè)多接近市場終端，消費(fèi)需求不足對其影響更為直接。由于小型企業(yè)是吸納城鎮(zhèn)就業(yè)的主力軍，當(dāng)前政策面正在加大對小微企業(yè)的支持力度，其中1月24日央行宣布下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點(diǎn)。我們判斷，后期財(cái)政政策針對小微企業(yè)的減稅降費(fèi)政策也將適時推出。
2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為51.0%，比上月大幅上揚(yáng)0.9個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間。主要受春節(jié)假期服務(wù)消費(fèi)升溫，旅游交通行業(yè)景氣度上行帶動。這意味著短期內(nèi)服務(wù)業(yè)仍將是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。
2月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，較上月回落0.4個百分點(diǎn)，符合春節(jié)期間波動規(guī)律。但該指數(shù)繼續(xù)處于高景氣狀態(tài)，與近期基建投資提速相印證，是穩(wěn)增長政策發(fā)力的清晰信號。
整體上看，主要受春節(jié)假期因素影響，2月制造業(yè)PMI指數(shù)低位小幅下行，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間大幅上揚(yáng)，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.9%，與上月持平，整體宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度保持穩(wěn)定。不過，2月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間，其中房地產(chǎn)行業(yè)低迷對市場需求拖累明顯，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨一定下行壓力。這意味著一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，我們判斷，在貨幣政策降準(zhǔn)、5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，政策性降息，即下調(diào)MLF操作利率也有可能在短期內(nèi)落地。另外，一季度財(cái)政政策也將全面發(fā)力，其中在2月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行顯著加快后，3月發(fā)行量將進(jìn)一步加大至萬億規(guī)模，開年基建投資有望繼續(xù)保持較高增長水平。
展望未來，居民消費(fèi)存在一定內(nèi)在修復(fù)動力，加之2月召開的中央財(cái)經(jīng)委第四次會議部署大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，宏觀政策正在加大力度提振內(nèi)需，2024年3月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)有望改善，但制造業(yè)PMI指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間還需要一個過程。后期回升速度將主要取決于三個因素：首先是在房地產(chǎn)支持政策全面加碼前景下，樓市能否較快企穩(wěn)回升。這是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)動全身的關(guān)鍵點(diǎn)。二是一季度財(cái)政政策穩(wěn)增長加力后，2024年初基建投資能否較快形成實(shí)物工作量，特別是加發(fā)1萬億國債對基建投資的拉動效應(yīng)能否較快釋放。三是以舊換新促消費(fèi)政策將在多大程度上拉動耐用品消費(fèi)。
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