>> 國泰君安期貨-宏觀均衡組合配置與調(diào)倉：Beta的回歸-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
1995KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王笑 |
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我們運(yùn)用國內(nèi)的宏、中、微觀尺度下的模型以及對于海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷，構(gòu)建了涵蓋股、債、商品以及現(xiàn)金的大類資產(chǎn)配置持倉。目標(biāo)為構(gòu)建不同宏觀環(huán)境下的均衡配置，重視Beta的獲取與配置的便利性。
該持倉表現(xiàn)用于宏觀配置的觀點映射、資產(chǎn)表現(xiàn)的持續(xù)跟蹤以及研究方法的反復(fù)論證。權(quán)益類資產(chǎn)中涵蓋了A股、H股以及美股，債券類中僅包含中美利率債，商品則選用CTA基準(zhǔn)表現(xiàn)。由于該組合僅用于研究追蹤，因此現(xiàn)金部分不計算收益率且未考慮交易成本。
潛在優(yōu)化方式：根據(jù)基差規(guī)律進(jìn)行資產(chǎn)配置的期貨替代+尾部風(fēng)險的期權(quán)保護(hù)策略
大類資產(chǎn)組合2月初：25%滬深300ETF+25%恒生指數(shù)ETF+25%CTAbenchmark+25%現(xiàn)金
2月14日調(diào)倉：加倉美債長債ETFTLT，同時現(xiàn)金倉位降為初始組合的5%。
前期A+H市場呈現(xiàn)超調(diào)，同時月初中債、美債性價比均不夠高，商品配置中頻CTA為了分散收益來源，且看好年中中美補(bǔ)庫共振作為提前布局。月中10Y美債利率觸達(dá)4.3%一帶后美債長債配置價值凸顯，因此加倉偏長久期的美債ETFTLT，通過規(guī)避美債短債來增強(qiáng)對于加息不確定性的應(yīng)對，同時保留長端的觀點。中債長債擁擠度較高，性價比偏低，若深度回調(diào)，可擇機(jī)配置。
3月展望：當(dāng)前A+H權(quán)益端的反彈盡管是技術(shù)性的，但暫時難以被證偽，若兩會結(jié)束后，市場仍然堅挺，則中期思路不變。美債長債端在新增核心PCE等數(shù)據(jù)公布后表現(xiàn)上佳，靜待新非農(nóng)數(shù)據(jù)是否邊際轉(zhuǎn)弱印證美國需求仍有邊際下行時空的判斷，月末保留TLT持倉。CTA商品端仍有不確定性，當(dāng)前對于中美補(bǔ)庫的中性預(yù)測在年中。外需邊際下行是否會帶來商品的調(diào)整，同時內(nèi)部需求的斜率仍受兩會等因素影響，內(nèi)外因素疊加下商品需求端若暫時無法形成合力，則考慮減倉CTA策略規(guī)避風(fēng)險。前期配置CTA是為了在組合上分散收益來源，從庫存周期與CTA收益的分析來看，中美補(bǔ)庫共振將是今年組合中CTA子配置最重要的潛在收益。
近期關(guān)鍵事件：兩會，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布
風(fēng)險提示：
政策支持不及預(yù)期、2月非農(nóng)超預(yù)期強(qiáng)勁
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