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成都華微是承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家科技重大專項(xiàng)的特種集成電路核心供應(yīng)商。公司作為國(guó)家“909”工程集成電路設(shè)計(jì)公司和國(guó)家首批認(rèn)證的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，自設(shè)立以來(lái)即定位于數(shù)字集成電路FPGA、CPLD等可編程邏輯類產(chǎn)品的研發(fā)工作，連續(xù)承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家科技重大專項(xiàng)。
　　產(chǎn)品覆蓋數(shù)字集成電路和模擬集成電路。公司主要產(chǎn)品涵蓋特種數(shù)字及模擬集成電路兩大領(lǐng)域，其中數(shù)字集成電路產(chǎn)品包括以可編程邏輯器件為代表的邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片及微控制器等，模擬集成電路產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換、總線接口及電源管理等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子、通信、控制、測(cè)量等特種領(lǐng)域。
　　特種集成電路行業(yè)需求穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。近年來(lái)，全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在一定不確定性，國(guó)際貿(mào)易摩擦頻發(fā)亦使得國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)受到了一定的沖擊。在此背景下，國(guó)家積極出臺(tái)了相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，大力支持集成電路產(chǎn)業(yè)特別是特種領(lǐng)域產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化，伴隨著我國(guó)電子設(shè)計(jì)與制造技術(shù)水平的全面提升，我國(guó)特種集成電路行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)機(jī)。據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)援引前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的測(cè)算，我國(guó)特種電子行業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)仍將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望突破5000億元。隨著特種電子行業(yè)國(guó)產(chǎn)化水平的不斷提升以及各類先進(jìn)技術(shù)的不斷實(shí)現(xiàn)，特種集成電路作為電子行業(yè)重要組成部分以及功能實(shí)現(xiàn)的重要載體，同樣面臨著廣闊的市場(chǎng)前景。
　　聚焦核心技術(shù)，構(gòu)建研發(fā)壁壘。高度重視研發(fā)投入，研發(fā)人才儲(chǔ)備充足。公司研發(fā)項(xiàng)目由國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目及自籌研發(fā)項(xiàng)目構(gòu)成，近三年公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，自籌及國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目累計(jì)研發(fā)支出占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為44.28%。同時(shí)，公司高度重視研發(fā)人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，截至2023年6月末研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為42.07%，形成了較為完善的研發(fā)體系及人才梯隊(duì)。
　　深度綁定核心客戶，訂單可持續(xù)性強(qiáng)。公司憑借在特種集成電路領(lǐng)域二十余年的技術(shù)積累、客戶渠道拓展、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)以及良好的品牌建設(shè)，已經(jīng)與中國(guó)電科集團(tuán)、航空工業(yè)集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)等大型央企集團(tuán)下屬單位建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，2018年至2023年上半年，公司前五大客戶合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.18%、82.27%、74.65%、72.85%、65.26%、75.50%。
　　產(chǎn)品矩陣豐富，滿足客戶一站式采購(gòu)需求。公司已經(jīng)建立了以FPGA、CPLD、ADC等核心產(chǎn)品搭配存儲(chǔ)器、電源管理、總線接口等輔助類通用芯片的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品覆蓋可編程邏輯器件CPLD/FPGA、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換ADC/DAC、存儲(chǔ)芯片、總線接口、電源管理、微控制器等多系列集成電路產(chǎn)品，包括數(shù)字和模擬芯片在內(nèi)的十余類別、百余個(gè)具體產(chǎn)品型號(hào)，豐富的產(chǎn)品線具備為客戶提供特種集成電路產(chǎn)品一站式采購(gòu)以及綜合解決方案的能力。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16/3.73/4.44億元，EPS為0.50/0.59/0.70元/股，對(duì)應(yīng)PE為53.2/45.1/37.8倍（2024.2.27），首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化未達(dá)預(yù)期；2）晶圓供應(yīng)鏈穩(wěn)定性及采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)；3）下游需求及產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)。