>> 國投安信期貨-銅周報：TC緊俏，影響暫有限-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖靜 |
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●市場情緒:上周銅價延續(xù)震蕩，倫銅震蕩在8500美元附近;滬銅倉量有限，橫盤整理在6.9萬下方。內(nèi)外經(jīng)濟指標較密集，整體雖然美國殷市繼續(xù)創(chuàng)高，但與實體經(jīng)濟相關(guān)的大部分指標本輪重新轉(zhuǎn)弱。其中，美國1月耐用品訂單受系商用飛機訂單大降，環(huán)比降幅減少6.1%、泵得2020年4月最大降幅;美國ISM制迨業(yè)指數(shù)在1月創(chuàng)下15個月高點后，2月再次萎靡，生產(chǎn)與制過業(yè)就業(yè)指標降至去年7月來最低水平;同時美國咨商會消費者信心指數(shù)四個月來首次下降。部分評論認為，美國經(jīng)濟“軟著陸”勢頭仍難免磕碰。貨幣政策方面，美國1月核心PCE走出一年最大升幅，首次降息時點暫時被鞏圈在6月。美聯(lián)儲也在關(guān)注美國銀行體系的監(jiān)測，也在重新評估如縮表等影響市場流動性的行動。春節(jié)影響下，國內(nèi)2月官方制迨業(yè)PMI微降至49.1，連續(xù)5個月運行在榮枯線下方:財新PMI雖回暖積極，但主要反映沿海出口省份的活動。本周等待中國前兩月貿(mào)易數(shù)據(jù)據(jù)及美國非農(nóng)就業(yè)、歐洲四季度GDP等數(shù)據(jù)。
●供需變動:倫銅庫存整體降至12.13萬噸，0-3月貼水87美元:國內(nèi)消費仍在回暖，今日現(xiàn)貨對交割月锏價延續(xù)85美元貼水報價。盡管加工費極端低迷，但一季度對精銅產(chǎn)出影響有限，當季精銅產(chǎn)出可能較去年同期至少增加15萬噸以上。SMM銅社庫周末增加1.55萬噸至32.12萬噸。往年經(jīng)驗上，庫存到頂后還可能橫盤1、2周，并可能在正月十五后第四周出現(xiàn)拐點。
目前銅精礦現(xiàn)貨加工費延續(xù)去年冬季以來持續(xù)下滑趨勢，跌幅極快，公開報價已跌破20美元。由于副產(chǎn)品硫酸的價格也在低位震蕩，現(xiàn)貨TC跌破40莞元后，部分冶煉產(chǎn)能生產(chǎn)虧損風險加大。不過春節(jié)時段，非常嚴峻的加工費形勢尚未引起煉廠以減產(chǎn)或提前檢修的方式主動應(yīng)對，市場出現(xiàn)的零星減停消息一般以常規(guī)安排為主。我們認為3、4月旺季，煉廠出現(xiàn)較明顯減停的概率不大，一方面，多數(shù)規(guī)模煉廠力爭季度產(chǎn)出開門紅，3月產(chǎn)出基本穩(wěn)佐;另一方面，部分煉廠仍有去年四季度較高位置的長單;再者，減停多發(fā)生在高溫夏季，且旺季供應(yīng)出貨穩(wěn)定?；诖?，預(yù)計現(xiàn)貨TC還會低位運行一段時間。二季度預(yù)計國內(nèi)精銅產(chǎn)出逐漸轉(zhuǎn)淡，5、6月份本年度精礦供應(yīng)的實際輪廓也更清晰，可能轉(zhuǎn)變加工費波動趨勢。
●套利策略:跨期，在不看好2024年國內(nèi)長線消費的情境下，遠月銅價呈較穩(wěn)定的反向排列。傾向2404、2405、2406延續(xù)升水局面，且對遠月價差有走擴空間，正套交易為主?？缡?，現(xiàn)貨進口比價受益于大貼水，常有盈利打開，比價在盈虧平衡點位置震蕩。內(nèi)外市場同步觀察中國消費強弱，震蕩交授,節(jié)奏與倉量上傾向先側(cè)重正套、再側(cè)重反套。
●后市展望:過去三個月滬銅指數(shù)在較低持倉下多次反復(fù)震蕩在6.75-6.95萬間。長時間震蕩后，滬銅高位區(qū)雖有阻力，但臨近傳統(tǒng)旺季，追漲買興易有猶豫，市場多觀察倫銅動向。技術(shù)上，LME三月期銅8700美元相當關(guān)謎，倘若突破漲勢可能短線上沖9000美元關(guān)口。不過近三個月通過比較震蕩反復(fù)的內(nèi)外強弱，倫銅在阻力區(qū)往往更主動地“撇退”。3月國內(nèi)銅市供求兩旺、難脫震蕩，趨勢上傾向高位空配。
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