>> 國投安信期貨-能源&航運策略周觀察2024年度·第2期-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
大小： |
4278KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李祖智,李云旭,高明宇 |
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能源&航運價格走勢
上周原油系品種總體震蕩上行，布倫特周度漲2.3%；天然氣市場低位反彈，歐氣、美氣價格分別上漲8.3%、14.5%；海外動力煤ICENEWC連續(xù)第二周上漲10.6%，國內(nèi)動力煤價格則偏弱運行，重啟陰跌走勢。
上周各主干航線即期市場訂艙價格均繼續(xù)回落，其中至歐基港和地中海跌幅分別為9.2%和5.0%；跨太平洋航線跌幅加深，上海港出口至美西和美東運價分別較上期下跌9.1%、6.2%。
核心觀點&策略推介
原油：3月3日OPEC+8國宣布將216.4萬桶/天的額外自愿減產(chǎn)延續(xù)至二季度末，比較大的變化在于俄羅斯將一季度50萬桶/天的原油、成品油減出口承諾逐步過渡為47.1萬桶/天的直接減產(chǎn)，體現(xiàn)出更強的控產(chǎn)約束，此前的市場傳聞已帶動油價提前上漲。2月OPEC+較去年12月產(chǎn)量水平減產(chǎn)35.1萬桶/天低于此前50萬桶/天左右的實際承諾，年初以來主要產(chǎn)油國出口不降反增，加之淡季需求、煉化利潤的疲弱，一季度以來原油市場累庫1.8%且主要集中在在途環(huán)節(jié)。紅海繞行的相關(guān)地緣風(fēng)險對供需盈余的掩蓋及OPEC+延續(xù)控產(chǎn)的態(tài)度有助于油價維持震蕩偏強水平，但向上突破的空間亦有限。
燃料油：高硫燃料油處需求淡季，矛盾相對有限，OPEC+減產(chǎn)延長，重油裂解價差支撐仍在。低硫燃料油供應(yīng)壓力延續(xù)，空配低硫燃料油5月合約裂解價差繼續(xù)持有。
瀝青：供需雙弱，庫存季節(jié)性上升，期現(xiàn)貨裂解價差延續(xù)下挫。低利潤下山東煉廠復(fù)產(chǎn)預(yù)計極為緩慢，但需求端項目啟動節(jié)奏亦偏緩慢，行情啟動預(yù)計需等待實際需求好轉(zhuǎn)、基建利好政策刺激，或美國對委油后期政策的相關(guān)明確信號，建議觀望。
動力煤：上周神華將3月第1期巴圖塔站臺Q5500外購價下調(diào)10元/噸，黃驊港神優(yōu)煤種也有2-3元/噸下調(diào)，港口動力煤重拾陰跌走勢。1-2月進(jìn)口發(fā)貨量較為可觀，正月十五之后國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)順利，兩會安檢并未對正常生產(chǎn)構(gòu)成明顯影響，春節(jié)前后內(nèi)產(chǎn)低供應(yīng)的支撐有所弱化，下游電力終端需求旺季臨近尾聲、庫存明顯偏高，非電需求同比依然偏弱，有待兩會后財政刺激政策落地，動力煤市場或延續(xù)偏弱走勢。
天然氣：全球各市場在3月以來都經(jīng)歷降溫，需求短期得到改善，市場整體低位反彈。北美市場減產(chǎn)繼續(xù)，最新日度產(chǎn)量下滑至101bcf/d左右，支撐低位價格有所反彈；但freeport液化站檢修延長兩周使得出口需求短期難以繼續(xù)增量，同時國內(nèi)需求維持平穩(wěn)，美氣以區(qū)間震蕩為主。歐洲市場，氣溫在接近均值后，預(yù)計3月中旬將迎來寒潮而明顯降溫，市場情緒得到支撐。當(dāng)前歐洲庫容率仍然偏高，短期需求改善對去庫影響力度有限，價格進(jìn)一步上行面臨阻力，總體呈震蕩磨底趨勢。
LPG：3月CP超預(yù)期堅挺，但進(jìn)口商情緒謹(jǐn)慎，國際市場現(xiàn)貨仍然震蕩偏弱。原油持續(xù)偏強運行后丙烷對石腦油成本優(yōu)勢提升，且進(jìn)入3月以來PDH陸續(xù)有復(fù)產(chǎn)計劃，近期化工需求穩(wěn)中偏強。原油走強和化工需求的預(yù)期內(nèi)改善對盤面情緒帶來提振，但毛利改善程度的有限使得市場擔(dān)憂需求向好的可持續(xù)性，上行驅(qū)動仍待發(fā)酵，近期區(qū)間內(nèi)偏強運行。
集運指數(shù)（歐線）：當(dāng)前主力合約深度貼水現(xiàn)貨指數(shù)，但運價超預(yù)期的下行速度也使得市場對于需求走弱的預(yù)期增強，且當(dāng)下需求尚未完全恢復(fù)，部分航司裝載率承壓，“囚徒困境”博弈下現(xiàn)貨價格可能進(jìn)一步下行，或施壓盤面。預(yù)計在航司對于4月運價是否宣漲的最終決定作出前，盤面將維持震蕩偏弱的走勢，且交投清淡為主。
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