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核心觀點(diǎn)
　　成材端基本面矛盾尚不突出。目前日均鐵水產(chǎn)量223萬噸，處于歷史同期偏低水平，且鐵水年后復(fù)產(chǎn)階段鐵水不升反降，新增高爐檢修增多，年前檢修高爐推遲復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，鋼廠利潤不佳，鐵水復(fù)產(chǎn)路徑不暢，鐵水產(chǎn)量低于去年同期。3月鐵水復(fù)產(chǎn)在即，多家鋼廠計(jì)劃3月高爐開始復(fù)產(chǎn)，鋼廠原料庫存持續(xù)去庫，后續(xù)補(bǔ)庫在即，有望形成成本推動。目前成材端產(chǎn)量歷史同期最低位，庫存處于歷史同期均值水平，且?guī)齑婀拯c(diǎn)并為有所提前，可見年后需求持續(xù)偏弱。今日2024年政府工作報(bào)告給出全年經(jīng)濟(jì)增速5%，赤字率3%疊加特別國債整體定調(diào)，基本符合預(yù)期，后續(xù)進(jìn)入金三銀四，政策預(yù)期交易權(quán)重逐漸降低，現(xiàn)實(shí)需求或成為交易主線，持續(xù)關(guān)注需求端邊際回暖變化。
　　月差
　　盤面5-10正套處于震蕩偏弱階段，整體估值偏低。
　　鋼廠利潤
　　本周247家鋼鐵企業(yè)盈利率為27.27%,環(huán)比上升2.59個百分點(diǎn)。
　　高爐檢修
　　根據(jù)我們對于高爐檢修統(tǒng)計(jì)，2月份高爐檢修共影響鐵水369萬噸，部分鋼廠有推遲復(fù)產(chǎn)計(jì)劃動作，鐵水回升速度較為緩慢。3月高爐檢修共影響鐵水量272萬噸，環(huán)比2月明顯走弱。晉鋼、晉城、鞍鋼、九江、安豐等多個鋼廠高爐預(yù)計(jì)在3月結(jié)束檢修開始投產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量后續(xù)有逐步回升趨勢。
　　廢鋼
　　根據(jù)我們的測算，目前華東電爐廠平電生產(chǎn)噸鋼虧損195元/噸，谷電虧損約30元/噸。春節(jié)期間后廢鋼到貨逐漸恢復(fù)，鋼廠廢鋼庫存加速去庫，整體廢鋼庫存水平仍處于相對中性偏好狀態(tài)。
　　成材庫存
　　成材庫存目前季節(jié)性累庫階段，從農(nóng)歷時間來看，目前庫存處于歷史中性水平，成材庫存基本到達(dá)累庫峰值，預(yù)計(jì)本周即將見到成材庫存峰值。分品種來看，熱卷累庫壓力大于螺紋，但熱卷廠庫上周開始去庫，廠庫社庫同時去庫本周基本可以見到。螺紋雖整體累庫高度低于歷史均值，北方建材開始去庫，但杭州螺紋出庫仍處于歷史減弱區(qū)間，庫存仍在持續(xù)累庫。