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投資建議：投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線(xiàn)。（1）火電：周期的方向重于彈性，優(yōu)選確定性標(biāo)的，推薦國(guó)電電力、申能股份、華電國(guó)際；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開(kāi)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　事件：2024年《政府工作報(bào)告》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）提出：1）2024年預(yù)期單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低2.5%左右；2）大力發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。
　　強(qiáng)化單位能耗考核目標(biāo)，彰顯節(jié)能低碳決心。本次《報(bào)告》提出2024年預(yù)期單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低2.5%左右，較2023年有所強(qiáng)化（2023年《政府工作報(bào)告》未提及單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低具體目標(biāo)，2023年《能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》提出2023年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比降低2%左右）。2023年12月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》實(shí)施中期評(píng)估報(bào)告（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《中期評(píng)估報(bào)告》）提出單位GDP能源消耗降低指標(biāo)滯后預(yù)期，我們認(rèn)為本次《報(bào)告》強(qiáng)化單位能耗考核：1）展現(xiàn)出對(duì)政府始終堅(jiān)持降低能耗水平、持續(xù)提高能源資源利用效率的決心；2）高能耗行業(yè)能源消費(fèi)量或受到一定程度限制（《中期評(píng)估報(bào)告》提出堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目上馬，嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)總量，大力推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造）。
　　加快新能源環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)通道建設(shè)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。本次《報(bào)告》從碳市場(chǎng)及綠電交易兩方面促進(jìn)新能源環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)：1）提出“提升碳排放統(tǒng)計(jì)核算核查能力,建立碳足跡管理體系，擴(kuò)大全國(guó)碳市場(chǎng)行業(yè)覆蓋范圍”，我們認(rèn)為未來(lái)碳市場(chǎng)交易量有望進(jìn)一步增加；2）提出“促進(jìn)綠電使用和國(guó)際互認(rèn)”，綠電需求端有望持續(xù)擴(kuò)容。我們認(rèn)為在新能源供給端釋放的基礎(chǔ)上，需求端擴(kuò)容有望推動(dòng)平價(jià)新能源項(xiàng)目環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)，新能源電價(jià)彈性可期，項(xiàng)目收益率預(yù)期亦有望抬升。本次《報(bào)告》提出積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，較2023年政府工作報(bào)告新提出“加強(qiáng)大型風(fēng)電光伏基地和外送通道建設(shè)”及“發(fā)展新型儲(chǔ)能”，我們認(rèn)為政策逐步重視新能源裝機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)后的電量消納問(wèn)題，新能源消納隱憂(yōu)或有望在政策關(guān)注下逐步有序釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期等。