>> 國(guó)泰君安-卓越教育集團(tuán)(3978.HK)首次覆蓋報(bào)告：扎根粵港澳，推進(jìn)合規(guī)化-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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| 1722KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
供給大幅出清下率先完成合規(guī)化的龍頭有望受益，公司扎根粵港澳地區(qū)，有望借助高中與素質(zhì)教育業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)回暖。
摘要：
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到政策逐步明確+供給恢復(fù)緩慢，合規(guī)化龍頭有望繼續(xù)受益，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為0.85/1.21/1.56億元，EPS分別為0.1/0.14/0.18元，增持。
供給大幅出清，教育行業(yè)龍頭率先受益。①“雙減”后學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)壓減率已達(dá)九成，中小玩家轉(zhuǎn)型困難，多數(shù)選擇直接注銷關(guān)停。教育業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍未、出清仍在繼續(xù)；②率先完成合規(guī)化的龍頭業(yè)務(wù)重啟，受益于格局改善，市占率有望大幅提升；③教育行業(yè)在受經(jīng)濟(jì)沖擊明顯的時(shí)間窗口，將體現(xiàn)出更顯著的韌性，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)居民的教育需求仍將景氣。④廣深地區(qū)小初高畢業(yè)生人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)且在全國(guó)滲透率逐步提升，目前廣東省義務(wù)教育階段非學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)占全國(guó)比例僅5%，仍有提升空間。
素質(zhì)教育受政策鼓勵(lì)，高中業(yè)務(wù)正常開(kāi)展。①2024年2月《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》進(jìn)一步明確，定義校外培訓(xùn)為以中小學(xué)生和3至6歲學(xué)齡前兒童為對(duì)象，高中階段未在法制化層面明確規(guī)定；②考慮到政策逐步明確+供給短期恢復(fù)有限，公司扎根粵港澳地區(qū)超過(guò)27年，保有豐富管理經(jīng)驗(yàn)于地區(qū)口碑，有望快速提升市占率。
公司已完成合規(guī)化轉(zhuǎn)型，扎根粵港澳地區(qū)穩(wěn)步發(fā)展。①公司在“雙減”后將K9教培業(yè)務(wù)剝離出表，轉(zhuǎn)為非營(yíng)利項(xiàng)目體外經(jīng)營(yíng)，將學(xué)科教育+素質(zhì)教育+職業(yè)教育+全日制培訓(xùn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整為全日制培訓(xùn)+輔導(dǎo)業(yè)務(wù)+素質(zhì)教育，完成合規(guī)化轉(zhuǎn)型；②公司全日制業(yè)務(wù)受2022年疫情影響，2023年報(bào)名恢復(fù)后有望逐步回暖；③高中業(yè)務(wù)分為高中輔導(dǎo)業(yè)務(wù)、高考個(gè)性化業(yè)務(wù)、高考復(fù)讀業(yè)務(wù)、高中在線業(yè)務(wù)四大模塊，牌照供給受限疊加需求旺盛，業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)；④公司在素質(zhì)教育業(yè)務(wù)中聚焦國(guó)學(xué)美育培訓(xùn)，不斷夯實(shí)教學(xué)實(shí)力，奇趣小記者+嘀嗒文學(xué)+文學(xué)美育的矩陣重點(diǎn)為6-16歲孩子提供素質(zhì)教育培訓(xùn)服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、教師供給恢復(fù)緩慢。
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