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投資要點(diǎn)
　　2024M1環(huán)衛(wèi)新能源銷(xiāo)量同增10.90%，滲透率同比下降2.91pct至9.00%。2024M1，環(huán)衛(wèi)車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量6555輛，同比+46.81%，環(huán)比+4.48%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售590輛，同比+10.90%，環(huán)比-25.88%，新能源滲透率9.00%，同比-2.91pct。
　　環(huán)衛(wèi)新能源裝備契合設(shè)備更新導(dǎo)向，政策加碼有望加速放量。國(guó)常會(huì)審明確以能耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新，環(huán)衛(wèi)新能源裝備為交通領(lǐng)域碳減排重要抓手，契合政策導(dǎo)向。1）環(huán)衛(wèi)裝備總銷(xiāo)量有望回升：受采購(gòu)周期影響2021-2023年環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量下滑，2023年為7.70萬(wàn)輛。2016-2023年環(huán)衛(wèi)裝備年均銷(xiāo)量9.16萬(wàn)輛，考慮6-8年的更替周期2024-2025年環(huán)衛(wèi)車(chē)總銷(xiāo)量有望回升。2）環(huán)衛(wèi)新能源政策加碼：①公共領(lǐng)域全面電動(dòng)化試點(diǎn)：首批確定北京等15個(gè)城市為試點(diǎn)，新增滲透率目標(biāo)80%，試點(diǎn)期為2023-2025年，②空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃：到2025年重點(diǎn)區(qū)域新增輕型環(huán)衛(wèi)車(chē)新能源滲透率不低于80%。3）環(huán)衛(wèi)新能源放量情景測(cè)算：以各城市2021-2023年三年均值作為2025年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)值，假設(shè)2025年試點(diǎn)城市&空氣改善重點(diǎn)區(qū)域新增環(huán)衛(wèi)車(chē)新能源滲透率目標(biāo)為80%，其他城市保守假設(shè)新能源滲透率維持2023年的水平。在50%/75%/100%目標(biāo)達(dá)成率下，對(duì)應(yīng)2025年全國(guó)環(huán)衛(wèi)新能源銷(xiāo)量為1.71/2.51/3.30萬(wàn)輛，2023-2025年復(fù)增66%/100%/130%。
　　新能源環(huán)衛(wèi)裝備集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率維持前列。2024年M1環(huán)衛(wèi)車(chē)CR3/CR6分別為37.74%/48.91%，同比-3.69pct/-4.69pct。新能源CR3/CR6分別為58.47%/73.90%，同比-7.31pct/+0.59pct。其中：
　　盈峰環(huán)境：新能源銷(xiāo)量同增39.65%，市占率第二。2024年1月，環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售1263輛，同比變動(dòng)+33.51%。新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售137輛，同比變動(dòng)-39.65%。新能源市占率23.22%，較2023年-8.69pct，行業(yè)第二。
　　宇通重工：環(huán)衛(wèi)裝備市占率第五，新能源市占率第一。2024M1，環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售278輛，同比變動(dòng)+2.96%。新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售166輛，同比變動(dòng)+72.92%。新能源市占率28.14%，較2023年+9.86pct，行業(yè)第一。
　　福龍馬：新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量同增54%，市占率第五。2024M1，環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售357輛，同比變動(dòng)+37.84%。新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售37輛，同比變動(dòng)+54.17%。新能源市占率6.27%，較2023年-4.29pct，行業(yè)第五。
　　新能源環(huán)衛(wèi)銷(xiāo)售廣東增量第一，上海新能源滲透率最高達(dá)64.5%。2024M1，新能源環(huán)衛(wèi)銷(xiāo)售廣東增量第一，上海新能源滲透率最高達(dá)64.5%。2023，新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)，1）銷(xiāo)量前五的省份分別為廣東（144輛，占24%）、上海（80輛，占14%）、四川（59輛，占10%）、江蘇（53輛，占9%）、福建（43輛，占7%）；2）銷(xiāo)量增量前五的省份分別為廣東（+77輛，+115%）、福建（+43輛，去年同期無(wú)銷(xiāo)量）、上海（+33輛，+70%）、湖北（+21輛，+700%）、新疆（+17輛，+340%）；3）新能源滲透率前五的省份分別為上海（64.5%）、福建（21.9%）、河南（19.3%）、江蘇（19.0%）、新疆（16.8%）。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)伴隨著政策采購(gòu)力度加強(qiáng)、環(huán)衛(wèi)電動(dòng)裝備經(jīng)濟(jì)性改善，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)將迎來(lái)需求放量及盈利能力的提升。
　　【宇通重工】環(huán)衛(wèi)新能源龍頭彈性最大&產(chǎn)品力領(lǐng)先，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)復(fù)增21%，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E16倍。
　　【盈峰環(huán)境】環(huán)衛(wèi)裝備龍頭新能源領(lǐng)跑，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025歸母凈利潤(rùn)復(fù)增22%，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 14倍。
　　【福龍馬】環(huán)衛(wèi)新能源銷(xiāo)量大增，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)復(fù)增15%，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 11倍。（估值日期：2024/3/6）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源滲透率不及預(yù)期，環(huán)服市場(chǎng)化率不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。