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 2024年春運(yùn)出行需求旺盛，民航鐵路公路客流均創(chuàng)歷史新高。2024年春運(yùn)作為疫后第一個(gè)常態(tài)化春運(yùn)，且春節(jié)假期（8天）較往年延長(zhǎng)，春運(yùn)出行需求旺盛，呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。根據(jù)交通部統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)40天全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)超84億人次，較2023年春運(yùn)增長(zhǎng)10%，較2019年春運(yùn)增長(zhǎng)7%，鐵路/民航/公路客流均創(chuàng)歷史新高。較2019年春運(yùn)，1）鐵路：客運(yùn)量增長(zhǎng)19%；2）民航：客運(yùn)量增長(zhǎng)14%，其中國(guó)際地區(qū)航線客運(yùn)量較2019年春運(yùn)恢復(fù)超七成；3）公路：人員流動(dòng)量增長(zhǎng)7%；4）水運(yùn)：客運(yùn)量減少50%。
　　航空客流：春運(yùn)客流創(chuàng)歷史新高，尾聲增速回落或源于會(huì)議影響。春運(yùn)民航客運(yùn)量創(chuàng)歷史新高，且增幅顯著超預(yù)期。1）節(jié)前：客流啟動(dòng)早且相對(duì)分散，未影響率先創(chuàng)新高。節(jié)前客流較2019年增長(zhǎng)18%。2）節(jié)中：黃金周出游旺盛，八天假期日均客流較2019年增長(zhǎng)19%，無(wú)明顯低谷。3）節(jié)后：學(xué)生返校/節(jié)后返工/出游歸來(lái)/公商出行等多類客流重疊，初六至初十客流較2019年增長(zhǎng)17%，初十后增長(zhǎng)8%。春運(yùn)尾聲客流較2019年增速回落引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，我們認(rèn)為除了返程客流前期集中，還源于2019年同期未受到國(guó)內(nèi)會(huì)議影響。3月兩會(huì)后將迎展會(huì)季，公商出行將逐步恢復(fù)，需求韌性有望繼續(xù)好于預(yù)期。
　　航空票價(jià)：積極收益管理疊加票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)，春運(yùn)票價(jià)超預(yù)期。2020年中國(guó)民航票價(jià)市場(chǎng)化機(jī)制基本完善，且過(guò)去數(shù)年市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)，百大航線全票價(jià)加權(quán)已較2019年高約三成。票價(jià)市場(chǎng)化將釋放以往被壓制的旺季票價(jià)上漲空間，亦是票價(jià)中樞上升的核心驅(qū)動(dòng)。2023年票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)初步顯現(xiàn)，2024年春運(yùn)進(jìn)一步充分顯現(xiàn)。在國(guó)際富余運(yùn)力增投國(guó)內(nèi)的情況下，春運(yùn)客座率恢復(fù)良好，航司積極收益管理。1）節(jié)前票價(jià)穩(wěn)步上升，未現(xiàn)“跳水”；2）節(jié)中出游旺盛，票價(jià)漲幅超業(yè)界預(yù)期；3）節(jié)后返程客流集中，票價(jià)創(chuàng)峰值，初十后回落符合預(yù)期。估算1-2月國(guó)內(nèi)含油票價(jià)較2019年同期增長(zhǎng)近一成。
　　春運(yùn)展現(xiàn)因私出行旺盛，后續(xù)公商出行恢復(fù)可期，維持航空增持。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。2023年航空需求快速恢復(fù)，且票價(jià)中樞初步上行。預(yù)計(jì)2024年航空需求韌性仍將良好，近期美線繼續(xù)穩(wěn)步增班，預(yù)計(jì)全年國(guó)際航班恢復(fù)或超八成，將繼續(xù)推動(dòng)供需恢復(fù)，航司盈利中樞上升可期。2024年春運(yùn)（因私返鄉(xiāng)出游）、3-4月展會(huì)季（公商出行）、五一假期（國(guó)內(nèi)國(guó)際出游）或逐步催化需求預(yù)期改善。維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國(guó)東航等“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策、油價(jià)匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。