>> 國投安信期貨-外盤庫存激增，新國標(biāo)下鉛如何演繹？-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫芳芳 |
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鉛錠新國標(biāo)GB/T469-2023自2024年3月1日實(shí)施也引發(fā)討論。和鉛錠舊國標(biāo)GB/T 469-2013相比，新國標(biāo)GB/T 469-2023不再適用于火法精煉生產(chǎn)的鉛錠，僅適用于電解精煉生產(chǎn)的鉛錠，刪除了Pb99.990、Pb99.985,Pb99.970、Pb99.940、四個牌號，增加Pb99.996，對原牌號Pb99.994中金、銅、比的含雜量的提出了更高的要求。
再生精鉛納入交割品的可能性進(jìn)一步降低，不過據(jù)SMM調(diào)研，目前的交割品牌煉廠絕大多數(shù)都能做到Pb99.996，由于Pb99.996和Pb99.994在貿(mào)易市場并無明顯價差，實(shí)際上存在部分煉廠將Pb99.996貼牌Pb99.994進(jìn)行交割的情況，而其他牌號的電解鉛依然存在工業(yè)價值，并不會從市場退出，在現(xiàn)貨市場上新國標(biāo)對鉛錠的供求幾無影響;另外上期所一般在新國標(biāo)運(yùn)行一段時間后才會修改交割規(guī)則，即使交割規(guī)則有所變化，按照目前新國標(biāo)的要求，預(yù)計(jì)對實(shí)際交割影響也十分有限，是以市場反應(yīng)相對平淡。
可以看到，近期低調(diào)了一段時間的滬鉛再次回歸投資者視野，滬鉛期貨在站穩(wěn)年線后反彈上萬六水平。然而價格動線和市場累庫表現(xiàn)不符，這可以從宏觀、內(nèi)外盤結(jié)構(gòu)、基本面供求預(yù)期三方面來解釋:
首先看向宏觀方面，雖然美聯(lián)儲在預(yù)期管理方面做足了文章，但美國核心PCE同比回落至2.8%，符合市場預(yù)期，通脹壓力回落，美元指數(shù)震蕩走低，投資者依舊傾向美聯(lián)儲6月降息，商品再通脹邏輯回歸市場。就國內(nèi)而言，政府鼓勵消費(fèi)品以舊換新、繼續(xù)推進(jìn)儲能、新能源行業(yè)發(fā)展等都有望提振鉛酸葛電池需求。
同時，近期電動自行車火災(zāi)事故頻發(fā)，鋰電安全問題引關(guān)注，在電動自行車領(lǐng)域鋰電的適用性和安全性相對鉛酸蓄電池不具優(yōu)勢，電動自行車用鋰電池強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)在審批當(dāng)中，部分項(xiàng)目要求對標(biāo)汽車用鋰電池，標(biāo)準(zhǔn)通過后或?qū)Χ嗠妱榆囶I(lǐng)域鋰代鉛的步伐形成短期制約。
其次是內(nèi)外盤結(jié)構(gòu)差異，目前鉛現(xiàn)貨進(jìn)口虧損依然在2400元/噸左右，雖然基本面持續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱，但跨市套利資金參與度不足，內(nèi)外價差收斂節(jié)奏緩慢，鉛錠無法在內(nèi)外兩個市場有效流通，滬鉛依舊跟隨自身基本面波動。
最后看向基本面表現(xiàn)，隨著白銀價格突破6100元/千克，原生鉛煉廠生產(chǎn)積極性較好，鉛精礦維持供不應(yīng)求局面。近期廢電瓶回收量略有好轉(zhuǎn)，但再生鉛煉廠復(fù)產(chǎn)增多，絕對過剩再生鉛產(chǎn)能面前，廢電瓶價格仍是易漲難跌，再生鉛成本支撐下，煉廠和貿(mào)易商低位惜售，精廢價差維持0-25元/噸低位，成本端依舊提供下方堅(jiān)實(shí)支撐。3月湖南、河南部分原生鉛煉廠有檢修計(jì)劃，支撐滬鉛低位反彈，不過隨著鉛價走高，再生鉛的流通貨源有望增多，鉛反彈依舊缺乏想象空間。
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