>> 國金證券-新型消費行業(yè)研究系列：便利店，小業(yè)態(tài)大生意，打造便利生活-240306
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 2294KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龔軼之 |
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研究說明
債務(wù)/人口拐點到來，大消費走向成熟，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。實現(xiàn)擴大內(nèi)需的國家戰(zhàn)略，既要穩(wěn)定傳統(tǒng)消費，更要培育新型消費、激發(fā)有潛能的消費，我們判斷提質(zhì)升級是重要方向?！靶滦拖M”研究系列旨在挖掘具有高成長潛力的新興消費賽道，聚焦新產(chǎn)品/新模式/新技術(shù)，多維度剖析行業(yè)邏輯，展望未來發(fā)展趨勢。本文重點分析便利店業(yè)態(tài)，近年來門店持續(xù)加密，行業(yè)迎來確定性增長，我們梳理了歷史脈絡(luò)和發(fā)展現(xiàn)狀，并判斷潛在的成長性投資機會。
投資邏輯
小而美的業(yè)態(tài)，打造便利生活。便利店是滿足消費者“便利”需求、為城市而生的業(yè)態(tài)，在時間/空間/品類上都盡量貼近消費者，相比其他線下零售梁道具有小而關(guān)特征:①24H營業(yè):②覆蓋窄;③面積小:④品類優(yōu)。行業(yè)先后經(jīng)歷: 1)創(chuàng)業(yè)時代(1992-2007年): 2)擴張時代(20082014年): 3)升級時代(2015年至今)，由初期日系品牌引領(lǐng)再到本土、海外品牌交相輝映，門店形態(tài)也不斷朝著“商品+服務(wù)”的日式便利店靠攏。
商業(yè)模式拆解，品牌把控核心。品牌方是連鎖便利店產(chǎn)業(yè)核心，調(diào)動上游供應(yīng)鏈、管理中游加盟門店運營并最終服務(wù)于消費者。連鎖品牌初期收取保證金/加盟費等開店費用，后續(xù)主要通過向加盟商收取毛利分成(20-40%不等)獲得收入，據(jù)測算行業(yè)平均單店每月貢獻近1.2萬元收入，利潤率水平校高且不直接承擔經(jīng)營風險。除積極拓展門店網(wǎng)絡(luò)擴大收入規(guī)模,品牌專注于品牌營銷、產(chǎn)品研發(fā)，并且手握優(yōu)質(zhì)鋪位、供應(yīng)鏈體系作為核心競爭力。
門店持續(xù)加密，市場空間廣闊。便利店行業(yè)正處發(fā)展快車道，全國門店規(guī)模、銷售總額保持上揚態(tài)勢，門店加密推動成長.2022年中國連鎖品牌便利店銷售額3264億元,CAGR5約11.4%:門店總數(shù)達18.4萬家,CAGR5約12.0%。多重紅利兌現(xiàn)期，行業(yè)滲透率遠未見頂: 1)中國人均GDP、城鎮(zhèn)化接近1.5萬美元/年、70%的行業(yè)啟動門檻，刺激需求增長: 2)政策推動“一刻鐘便民圈”建設(shè)鼓勵便利店擴張。2022年中國便利店門店密度4924人/家、渠道銷售占比0.74%,較海外市場約2000人/家、約5%的水平有較大距離，未來發(fā)展空間廣闊,值得戰(zhàn)略性布局。
地方群雄割據(jù)，集中尚待時機。中國便利店分石油系/日系/本土系三大陣營，后兩者服務(wù)城市居民是分析重點。行業(yè)區(qū)域特征明顯，各省市均有地方龍頭，2022年全國門店CR3/CR5/CR10為25.9%/32.8%/43.9%，日系合計占比9.1%。由于地區(qū)差距較大，華南/華東/華中行業(yè)較為成熟，全國口徑集中度或不能反映真實集中度。行業(yè)上升期，頭部玩家共同分享市場擴容，集中度提升仍面臨多重阻力: 1)地區(qū)差異較大，考驗管理能力: 2)經(jīng)營同質(zhì)化高，需差異化競爭: 3)兼并成本偏高，出清尚未開始。
投資建議
行業(yè)加速成長，未來值得期待。便利店是目前大消費板塊難得的高成長且邏輯清晰的賽道，短期增長勢頭不減，長期滲透率未見頂。早年固市場未成熟而發(fā)展較慢，2014年開始提速，近年迎來需求/政策拐點加速成長。
商業(yè)模式優(yōu)秀，品牌把控核心。品牌方作為產(chǎn)業(yè)鏈核心，加盟體系+毛利分成模式下有效提高利潤率、降低經(jīng)營風險，且手握品牌/產(chǎn)品研發(fā)/供應(yīng)鏈作為核心競爭力，業(yè)績表現(xiàn)遠勝其他零售業(yè)態(tài)。
地區(qū)特征明顯，關(guān)注格局演繹。中國便利店行業(yè)處于“混戰(zhàn)”狀態(tài)，頭部公司開拓藍海市場走向全國，本地Vs外省品牌、本土vs日系品牌相互碰撞。市場集中還需要時間，建議關(guān)注美宜佳(未上市，本土便利店TOP1)..紅旗連鎖(西南便利店龍頭，基本盤穩(wěn)固)。
風險提示
居民收入增長不及預(yù)期、市場競爭加劇、統(tǒng)計誤差。
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