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芭薇股份：全品類、全流程化妝品品牌服務(wù)商，北交所化妝品代工第一股
　　芭薇股份成立于2006年，近二十年來從研發(fā)技術(shù)、智能制造、產(chǎn)品質(zhì)量認證等多維度提升化妝品代工實力，已經(jīng)形成領(lǐng)先的研發(fā)能力、卓越的檢測實力、先進的智能化制造模式，成為國內(nèi)頂尖的化妝品品牌客戶服務(wù)商，提供產(chǎn)品策劃、配方研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)、功效檢測為一體的綜合性服務(wù)。公司主營產(chǎn)品種類豐富，涵蓋護膚、面膜、洗護、彩妝等多個類別。截至2023年6月末，公司及其子公司共擁有授權(quán)專利技術(shù)129項，其中發(fā)明專利112項。憑借優(yōu)質(zhì)強大的研發(fā)實力和快速穩(wěn)定的生產(chǎn)交付能力，為客戶實現(xiàn)終端市場的開拓以及品牌銷量的增長，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2022年營業(yè)收入4.59億元，2018-2022年復(fù)合增長率為18.81%。2023年營業(yè)收入4.69億元，同比增長2.02%。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3803.95萬元，2018-2022年復(fù)合增長率為15.59%。2023年度歸母凈利潤4,115.92萬元，同比增長8.20%。
　　行業(yè)分析：化妝品監(jiān)管政策趨嚴，行業(yè)集中度有望提升
　　隨著消費者對化妝品安全性、功效性的需求不斷迭代升級，打造長盛爆品難度不斷提高?；瘖y品品牌商弱化研發(fā)、生產(chǎn)及檢測環(huán)節(jié)的投入，轉(zhuǎn)向以市場營銷、品類選擇、消費者引流及流量轉(zhuǎn)化為核心的“品牌運營”。而同時行業(yè)監(jiān)管力度也持續(xù)加強，對采購、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)均提出了更高的要求。所以目前化妝品品牌商對具備新品研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)、功效檢測等系統(tǒng)服務(wù)的制造商，存在更高的偏好及一定的依賴性。伴隨新興化妝品牌的涌現(xiàn)，以及美妝個護產(chǎn)品下游需求的增長，化妝品代工行業(yè)市場規(guī)模將不斷擴大。根據(jù)灼識咨詢預(yù)測數(shù)據(jù)，2022-2025年我國化妝品代工行業(yè)規(guī)模有望從434.1億元增長至622.9億元，實現(xiàn)12.79%的年均復(fù)合增長率，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。
　　競爭優(yōu)勢：專利技術(shù)129項，智能制造+專業(yè)檢測資質(zhì)筑造品質(zhì)護城河
　　芭薇股份具備出色創(chuàng)新研發(fā)能力，核心技術(shù)具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，核心技術(shù)營收貢獻穩(wěn)步提升。研發(fā)投入位于行業(yè)前列，研發(fā)成果方面，發(fā)明專利與產(chǎn)品備案數(shù)量更是遙遙領(lǐng)先同業(yè)公司。信息化、工業(yè)化的深度融合使公司在智能化生產(chǎn)領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢，同時專業(yè)檢測業(yè)務(wù)資質(zhì)為研發(fā)生產(chǎn)各環(huán)節(jié)進行賦能，為產(chǎn)品質(zhì)量提供強有力的保障。憑借自身產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，通過國內(nèi)外資質(zhì)認證、生產(chǎn)許可、品牌客戶的審廠認證以及諸多下游頭部品牌商的青睞。合作品牌客戶超過1000個，合作案例均收獲了消費者良好反響。其中主要客戶合作關(guān)系穩(wěn)定，營收占比逐年提升。鑒于公司出色的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)能力與制造檢測資質(zhì)優(yōu)勢目前已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品質(zhì)量以及客戶資源的強大壁壘，芭薇股份作為護膚品ODM領(lǐng)域細分龍頭，未來成長性與盈利能力相比同業(yè)均具有顯著優(yōu)勢。參考可比公司嘉亨家化、科瑪股份PETTM均值為20.39X，如最終發(fā)行價對應(yīng)估值合理，則建議關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。