>> 國泰君安期貨-合成橡膠：高位震蕩格局延續(xù)，成本支撐明顯-240310
| 上傳日期： |
2024/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高琳琳 |
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報告導(dǎo)讀:盤面，當(dāng)前基本面估值區(qū)間為13100元/噸—13600元/噸。現(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在13300元/噸附近為本周成交高位。
上方估值而言，盤面13500-13600元/噸或為基本面上方估值極限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場成交仍偏清淡，下游對當(dāng)前現(xiàn)貨價格觀望意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動，主要根據(jù)原料價格波動。其二，當(dāng)主力BR2405合約升水山東地區(qū)市場價300元/噸左右，盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。
下方估值而言，丁二烯預(yù)計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際完全成本在13100元/噸附近。預(yù)計盤面13100-13200元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=11600*1.02+2000=13832。實際完全成本考量兩點，第一，生產(chǎn)順丁用的丁二烯價格更多參考過去兩到三周的采購均價，因此低于11600元/噸，約在11200-11400元/噸左右。第二，實際完全成本人工費用略低于理論情況，因此實際完全成本低于順丁的理論完全成本。
基本面，順丁成本端，伴隨國際丁二烯價格的進(jìn)一步上漲，國內(nèi)丁二烯價格進(jìn)一步推升。由于本周的上漲，丁二烯目前內(nèi)外價差收斂，出口驅(qū)動下降。國內(nèi)丁二烯自身基本面壓力較大的背景之下，預(yù)計丁二烯價格11600元/噸附近高位震蕩，等待國際價格的進(jìn)一步驅(qū)動。目前根據(jù)國際情況來看，預(yù)計3月伴隨亞洲煉廠開工率提升，丁二烯國際供應(yīng)量將有所提升，價格存高位震蕩可能。國內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，3月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置復(fù)產(chǎn)開始回升，日度產(chǎn)量有所提高，整體供應(yīng)逐漸增加。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，外盤價格支撐，丁二烯預(yù)計呈現(xiàn)高位偏強(qiáng)運行的格局。中期，丁二烯預(yù)計高位震蕩。
順丁橡膠方面，由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。需求端，目前半鋼胎開工率較為穩(wěn)定，在需求的支撐下，輪胎廠排產(chǎn)持續(xù)維持高位，對順丁橡膠維持剛需采購。全鋼胎基本面壓力偏大。庫存方面，目前順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高。預(yù)計順丁在成交較中性背景之下基本面壓力仍偏大，但由于原料端堅挺，對順丁價格形成明顯的下方支撐
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