>> 國投證券-陜西能源(001286)煤電聯(lián)營低波動，產(chǎn)能釋放增紅利-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 2496KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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無限制-登錄即可下載 |
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陜西省煤電一體化領(lǐng)軍企業(yè)，盈利豐厚且穩(wěn)定：
陜西能源背靠陜西省國資委，為省內(nèi)煤電一體化領(lǐng)軍企業(yè)。截至2023年底，公司擁有在運電力裝機918萬千瓦，除吉木薩爾電廠（2×66萬千瓦）布局于新疆外，其余均布局于陜西省內(nèi)；公司在陜西省內(nèi)擁有在產(chǎn)煤礦2200萬噸。公司部分電站為煤電一體化坑口電站，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，相比傳統(tǒng)火電，煤電一體化企業(yè)大幅降低因煤價波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，確保電廠燃料的長期穩(wěn)定供應(yīng)，因而使其具備更加穩(wěn)定和豐厚的盈利。受益于煤電一體化以及煤炭開采低成本優(yōu)勢，2023H1公司電力板塊度電毛利達到0.14元/千瓦時，具備高盈利能力及業(yè)績穩(wěn)定性。
煤電一體化盈利能力強，在建與籌建項目儲備充分，成長性可期：
截至2023年底，公司在建及籌建火電裝機達到607萬千瓦，多數(shù)為西電東送、陜電外送電源點，消納能力及上網(wǎng)電價具備保障，將陸續(xù)于2024-2026年投產(chǎn)，煤炭板塊公司目前在建產(chǎn)能800萬噸，預(yù)計于2024-2025年投產(chǎn)，籌建產(chǎn)能400萬噸。煤礦與火電的相繼投產(chǎn)為公司未來幾年業(yè)績增長提供支撐，同時將進一步完善煤電一體化布局。
高分紅有望延續(xù)：
2022年，公司現(xiàn)金分紅13.13億元，分紅比例達到53.1%。公司作為業(yè)績穩(wěn)健的煤電一體化企業(yè)，具備優(yōu)異的現(xiàn)金流，在手資金充足，公司積極匯報股東，未來不排除繼續(xù)維持高分紅比例。待未來公司火電、煤礦在建項目進一步投產(chǎn)后，隨著利潤規(guī)模的提升，分紅金額有望更加可觀。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入190.26億元、175.31億元、196.81億元，增速分別為-6.2%、-7.9%、12.3%，2023-2025年分別實現(xiàn)凈利潤25.97億元、30.18億元、35.27億元，增速分別為5.1%、16.2%、16.9%。我們給予公司2024年15xPE，對應(yīng)6個月目標價為12元，“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險、煤炭價格波動、生產(chǎn)安全風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、火電與煤礦項目建設(shè)進度不及預(yù)期、預(yù)測假設(shè)及模型誤差超預(yù)期、分紅比例不及預(yù)期、煤電利用小時數(shù)下降風(fēng)險、煤電電價下降風(fēng)險
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