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事件：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1242.5億元，同比增長1.05%；歸母凈利潤93.3億元，同比增長15.4%；扣非歸母凈利潤74.0億元，同比增長20.0%。
　　2023年度擬派發(fā)現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤比例達(dá)35%。
　　1、公司穩(wěn)健經(jīng)營，盈利能力提升：2023年，公司聚焦經(jīng)營質(zhì)量，成本優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。單四季度，國內(nèi)FTTR、海外運(yùn)營商業(yè)務(wù)等發(fā)展向好，營收同比增長14.68%至348.57億元；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，公司毛利率環(huán)比有所下滑，同比減少0.43pct至36.04%。
　　分業(yè)務(wù)看，①受益于無線產(chǎn)品、有線產(chǎn)品營收增長，2023年公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收同比增長3.40%至827.59億元，毛利率同比提升2.89pct至49.11%。②受國內(nèi)集成類項(xiàng)目、數(shù)據(jù)中心和國際市場營收減少影響，2023年公司政企業(yè)務(wù)營收同比減少7.14%至135.84億元。公司持續(xù)優(yōu)化成本，毛利率同比上升9.59pct至34.94%。③受國際家庭終端、國際手機(jī)產(chǎn)品營收減少影響，2023年公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)營收同比減少1.33%至279.08億元，毛利率同比提升4.50pct至22.26%。
　　公司持續(xù)加大“連接+算力+能力+智力”投入，發(fā)力5G及5G-A、芯片、服務(wù)器及存儲(chǔ)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，2023年研發(fā)費(fèi)用同比增長17.07%至252.9億元，占營收比例達(dá)20.4%。
　　2、增長是公司2024年第一要?jiǎng)?wù)，算力產(chǎn)品打開成長天花板：公司以無線、有線等連接產(chǎn)品為代表的第一曲線業(yè)務(wù)核心競爭力提升，市場格局不斷優(yōu)化，5G-A或帶來增量。公司整合國內(nèi)營銷機(jī)構(gòu)，把握算力和信創(chuàng)帶來的新增市場機(jī)會(huì)，強(qiáng)化服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心、分布式數(shù)據(jù)庫等主力產(chǎn)品，第二曲線業(yè)務(wù)將快速成長。
　　3、盈利預(yù)測與投資建議：高研發(fā)造就高壁壘，中興估值低于算力行業(yè)平均水平，我們看好公司業(yè)界領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)能力，服務(wù)器、交換機(jī)等產(chǎn)品打開成長空間。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤105.92、119.49、133.83億元，對(duì)應(yīng)2024年3月11日收盤價(jià)PE分別為13.5、12.0、10.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易局勢(shì)變化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。