>> 德邦證券-債券策略系列之二十二：基于債市機(jī)構(gòu)行為的單邊預(yù)測(cè)模型-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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機(jī)構(gòu)對(duì)于各類債券的凈買入數(shù)據(jù)通常能較好反映不同類型機(jī)構(gòu)的交易偏好，在一些市場(chǎng)變化時(shí)候，部分類型的機(jī)構(gòu)的偏好特征通常具有一定的領(lǐng)先性，在本篇報(bào)告中我們基于各機(jī)構(gòu)行為生成市場(chǎng)情緒模型，以此來(lái)生成判斷債市利率走勢(shì)的有效信號(hào)。
我們對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)清洗后，如果某微觀指標(biāo)符合條件的交易日數(shù)過(guò)少，我們則認(rèn)為可以參考的機(jī)構(gòu)微觀行為歷史數(shù)據(jù)序列過(guò)短，對(duì)于實(shí)際操作的參考意義較低，我們將其剔除。疊加合計(jì)類指標(biāo)后，我們最終得到了105個(gè)具有較穩(wěn)定時(shí)間序列，且同機(jī)構(gòu)內(nèi)部指標(biāo)間不存在較高相關(guān)性的基礎(chǔ)指標(biāo)池。其中證券公司的基礎(chǔ)指標(biāo)最多，達(dá)到了15個(gè)，保險(xiǎn)公司和其他機(jī)構(gòu)的指標(biāo)較少，均僅有5個(gè)入選，具有典型行為特征的基金公司和農(nóng)商行，由于其在多個(gè)期限品種上的凈買入行為具有較高的相關(guān)性，入池指標(biāo)也相對(duì)較少。
我們以滾動(dòng)累計(jì)凈買入為基礎(chǔ)，以6種方式生成信號(hào)，將能最優(yōu)擬合機(jī)構(gòu)行為的閾值生成的信號(hào)作為判斷其采取明顯策略的信號(hào)點(diǎn)。我們考慮分別以當(dāng)日凈買入和滾動(dòng)凈買入的20%和80%的滾動(dòng)分位數(shù)閾值生成兩種方式下的賣出和買入信號(hào)結(jié)果，并計(jì)算其對(duì)20日后債市方向預(yù)測(cè)的勝率和賠率，最后生成百日滾動(dòng)均值評(píng)估信號(hào)表現(xiàn)，以當(dāng)日凈買入為基礎(chǔ)生成的擇時(shí)指標(biāo)的連續(xù)性較差，可能在一段區(qū)間內(nèi)會(huì)產(chǎn)生較頻繁的信號(hào)轉(zhuǎn)向，而以滾動(dòng)累計(jì)凈買入為基礎(chǔ)生成的擇時(shí)指標(biāo)則在時(shí)效性和穩(wěn)定性上均表現(xiàn)相對(duì)較好。
在獲得了能較好反映各類機(jī)構(gòu)微觀行為的105個(gè)初級(jí)擇時(shí)指標(biāo)后，我們考慮根據(jù)不同市場(chǎng)的情況選擇在特定市場(chǎng)下表現(xiàn)最好的機(jī)構(gòu)組，根據(jù)一定的權(quán)重追隨這些聰明資金的表現(xiàn)。我們依舊考慮主要使用DNS的基準(zhǔn)因子作為判斷市場(chǎng)牛熊的依據(jù)，但除此之外，考慮到諸如農(nóng)商行的部分機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)整體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)時(shí)會(huì)有比較好的表現(xiàn)，我們考慮增加振幅這一維度，將市場(chǎng)切分為趨勢(shì)行情和震蕩行情兩種。
直接以主信號(hào)生成的結(jié)果會(huì)存在信號(hào)密度過(guò)低的問(wèn)題，因此我們考慮加入輔助信號(hào)增加策略的信號(hào)密度。我們以未填充前直接生成的信號(hào)密度為基準(zhǔn)，當(dāng)信號(hào)密度高于一定閾值后，以直接生成信號(hào)的20日后賠率為基準(zhǔn)，選取賠率前5的信號(hào)，并將賠率作為輔助信號(hào)的權(quán)重。
我們以最終合成信號(hào)的方向決定組合久期，當(dāng)給出買入信號(hào)時(shí)，我們選擇增加組合久期，持有7-10年國(guó)債總財(cái)富指數(shù)，當(dāng)給出賣出信號(hào)時(shí)，我們選擇減小組合久期，持有1-3年國(guó)債總財(cái)富指數(shù)。組合自2022年1月1日生成，組合成立以來(lái)平均久期5.2年，略低于中債5-7年國(guó)債總財(cái)富指數(shù)，我們以5-7年總財(cái)富為基準(zhǔn)，組合至2月23日年化收益4.66%，基準(zhǔn)年化收益4.11%，組合最大回撤-0.75%，基準(zhǔn)最大回撤-0.91%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、機(jī)構(gòu)行為變化
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