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投資邏輯：
　　中國(guó)胎企積極“出?！蓖顿Y繞開貿(mào)易壁壘，有望憑借高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)與技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)搶占外資份額，實(shí)現(xiàn)彎道超車。我們看好布局海外基地，并有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的輪胎企業(yè)。輪胎行業(yè)中短期主要受益于海外需求高增，長(zhǎng)期看，行業(yè)需求具備持續(xù)性，海內(nèi)外供給格局也持續(xù)向好。
　　輪胎需求偏剛性，替換市場(chǎng)大有可為
　　輪胎是典型的中游行業(yè)，全球市場(chǎng)規(guī)模超1800億美元，其中替換市場(chǎng)銷量占比70%以上，因此相較于下游汽車行業(yè)需求偏剛性，且受益于汽車保有量穩(wěn)步增長(zhǎng)，長(zhǎng)期需求有支撐。
　　海外需求高增是輪胎行業(yè)高景氣的核心因素
　　分品類看，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)半鋼胎規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；全鋼胎短期受益于國(guó)內(nèi)出行和物流恢復(fù)，長(zhǎng)期需求平穩(wěn)；非公路輪胎受益于全球采礦業(yè)景氣，需求有望延續(xù)。分消費(fèi)市場(chǎng)看，23年海外輪胎銷量整體承壓，而中國(guó)半鋼替換銷量同比+13%，輪胎出口量同比+12%，我們認(rèn)為主要系高通脹和高利率背景下海外消費(fèi)降級(jí)，終端消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比輪胎需求強(qiáng)烈；中長(zhǎng)期來看，中國(guó)輪胎高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望保持，且“一帶一路”國(guó)家或貢獻(xiàn)需求增量。
　　中國(guó)輪胎崛起，有望持續(xù)搶占外資份額
　　22年全球CR3銷售額占比較00/09年分別下降18pct/5pct，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，22年中國(guó)胎企銷售額占比較00/09年提升11pct/2pct。國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)洗牌加速，中國(guó)胎企數(shù)量已由16年的534家下降至22年的180家。此外，貿(mào)易壁壘與高利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)頭部企業(yè)積極出海建廠，且近年來液體黃金等技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌力提升，我們看好中國(guó)胎企份額持續(xù)向上。
　　原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)下降，“雙反”稅率影響或有限
　　21-22H1原材料價(jià)格全面上漲，給輪胎企業(yè)帶來明顯的成本壓力，22H2原材料成本整體進(jìn)入下行通道。海運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅主要影響輪胎出口業(yè)務(wù)，20H2-22H1全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏鑼?dǎo)致海運(yùn)費(fèi)大漲，22H2起海運(yùn)費(fèi)快速回落至正常水平，雖然紅海事件致海運(yùn)費(fèi)再度反彈，但24年2月以來已開始回落。關(guān)稅方面，伴隨胎企競(jìng)相出海和泰國(guó)對(duì)美出口半鋼胎“雙反”稅率大幅降低的利好落地，關(guān)稅對(duì)企業(yè)盈利的影響或有限。
　　投資建議：關(guān)注輪胎行業(yè)龍頭和高成長(zhǎng)的輪胎企業(yè)
　　我們優(yōu)選行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域龍頭和高成長(zhǎng)的輪胎企業(yè)：行業(yè)龍頭維度，建議關(guān)注賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟，全鋼胎及OTR領(lǐng)域龍頭企業(yè)貴州輪胎和三角輪胎；高成長(zhǎng)維度，我們推薦海外雙基地布局的通用股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外基地受雙反制裁的風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)費(fèi)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。