>> 民生證券-家電行業(yè)動態(tài)報告：歷史視角下看新一輪“以舊換新”-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋,王剛 |
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政策定調(diào)積極，新一輪“以舊換新”落地可期。2024年2月23日習總書記在中央財經(jīng)委員會第四次會議提出鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)耐用消費品以舊換新，3月1日國常會審議通過《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。不同于過去幾年主要以鼓勵“有條件的地方”配套出臺相關政策的基調(diào)，我們認為，對于本輪家電政策落地可以更樂觀一些，一方面本次是由習總書記召開的中央財經(jīng)委會議提出，會議級別更高，此外會議也明確提出堅持中央財政和地方政府聯(lián)動，全國性補貼政策落地可期。
歷史視角看上一輪家電政策。1）家電下鄉(xiāng)（2007.12-2013.1），以山東、河南和四川三省作為試點，后推廣至全國，截止2012年12月，全國已累計銷售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品2.98億臺，實現(xiàn)銷售額7204億元。按13%補貼力度來計算的話,國家在“家電下鄉(xiāng)”政策中補貼金額將近千億元。2）以舊換新（2009.6-2011.12）：據(jù)商務部統(tǒng)計，全國家電以舊換新共銷售五大類新家電9248萬臺，拉動直接消費3420多億元，中央財政累計向各地預撥家電以舊換新補貼資金約300億元。3）節(jié)能惠民（2019.5-2013.5）：從2009年到2012年的兩輪節(jié)能惠民政策共計拉動消費2000多億元，截止2012年底，中央財政累計安排補貼222億。復盤上一輪家電政策，2009-2011年為政策密集出臺期，中央財政資金支持力度大，對于家電消費的提振作用也十分明顯，農(nóng)村大家電品類保有量快速提升，空冰洗銷量呈現(xiàn)較快增速，主要公司基本面與股價表現(xiàn)亮眼，申萬家電指數(shù)在政策期間持續(xù)且大幅跑贏滬深300。
投資建議：上一輪政策密集發(fā)布是在2009-2011年，白電產(chǎn)品更新周期基本在10-12年，我們認為上一輪家電政策帶動的產(chǎn)品正好進入更新需求釋放期，后續(xù)隨著本輪家電以舊換新政策落地，有望帶來規(guī)模較大的更新?lián)Q代需求與潛力。不同于上一輪政策期，目前國內(nèi)大家電保有量除空調(diào)之外接近飽和，更新需求已占主導。根據(jù)我們測算，假設以大家電更新周期為10年，對應的2022年空冰洗彩電理論更新需求分別為8754/4123/4077/4102萬臺，而2022年對應的年銷量為7171/3810/3772/3817萬臺。從測算結果來看，近年來大家電品類實際更新需求較理論有較大差距，尤其冰洗和彩電。因此我們認為，如果新一輪“以舊換新”政策落地，更新需求會得到有效釋放，冰洗和彩電需求釋放更會明顯。推薦海爾智家、海信家電、海信視像、奧馬電器，建議關注美的集團、格力電器、長虹美菱。
風險提示：政策落地不及預期、原材料價格大幅波動、需求復蘇不及預期
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