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博弈漸強，豬價維持震蕩。根據(jù)博亞和訊，3月15日生豬價格14.47元/kg，周環(huán)比上漲2.77%，15kg仔豬價格31.49元/kg，周環(huán)比上漲0.25%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為123.5kg，較3月8日上升1.46%。屠宰場凍品庫容率為16.06%，周環(huán)比上升0.29pct。本周豬價依然偏強震蕩，全國生豬均價接近14.5元/kg。當前供強需弱格局不變，養(yǎng)殖端短期積壓產能有待釋放，整體供給充足，結構性短缺逐步改善，且當前仍處消費淡季，近期下游屠宰量明顯收縮，豬價繼續(xù)走強動力有限，市場短期內仍呈震蕩態(tài)勢。
　　月內豬價繼續(xù)走強動力有限。需求端淡季兌現(xiàn)：（1）開學復工備貨結束，淡季需求兌現(xiàn)，本周屠宰企業(yè)屠宰量環(huán)比降低4%；（2）凍品庫容率連續(xù)四周增長，目前已達16%的相對高位，接近春節(jié)前水平，下游需求承接能力有限。供給端壓力不減：（1）出欄量仍然寬松：前期產能傳導下，3月生豬供給量仍然寬松，而壓欄造成的供給增量后移將在3月中下旬逐步釋放；（2）出欄均重持續(xù)高位：2024年以來，商品豬出欄均重長期維持高位，整體表現(xiàn)與2023年相近，涌益數(shù)據(jù)顯示，本周出欄均重已達123.5公斤，同比來看已超過2021年，接近2020年高位；（3）后續(xù)生產者行為對供給影響有限：隨著近期大體重肥豬在出欄結構中占比提升，標肥價差擴大趨勢結束，本輪壓欄基本結束。而目前二次育肥情緒也較弱，主要由于對應的出欄時間在5月左右，考慮到23Q4北方疫病擾動相對嚴重，5月以后南方雨季伴隨的疫病風險不可忽視，豬價上行依然面臨阻力。
　　中長期豬價預測：4月前后豬價拐點將現(xiàn)，后續(xù)將開啟逐級上行。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，23年9月至24年1月新生仔豬數(shù)量持續(xù)下降，按照正常生產規(guī)律，24年4月底以后生豬供給收縮存在確定性，且將至少持續(xù)到7月?？紤]到23年10月以后能繁去化進入加速期，對應的供給收縮將于24年8月以后兌現(xiàn)在商品豬出欄上，預計供給趨勢性收縮至少將延續(xù)到24年底。價格方面，根據(jù)第三方機構已公布的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)，24年2月產能基本維穩(wěn)，能繁母豬生產效率穩(wěn)定的情況下，2月新生仔豬數(shù)與1月基本一致?；诖宋覀兛梢酝瞥?，2023.9-2024.2與2021.9-2022.2的新生仔豬數(shù)量十分相近，同比增量不超過2%，需求格局穩(wěn)定的情況下，預計24H1的豬價表現(xiàn)也有望達到22H1的水平。
　　投資建議：我們認為，當前供強需弱格局不變，根據(jù)前期產能情況可以推測3月生豬供給仍較為充裕。當前供需博弈逐步加劇，但淡季基調下，3月豬價上攻動力有限，后備母豬補充不足的情況下，依然看好產能去化的持續(xù)性。近期市場大幅反彈情況下，板塊整體漲幅不大，當前安全性較高，后續(xù)去化邏輯兌現(xiàn)有望帶動補漲行情。我們重點推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢明顯的牧原股份、溫氏股份，具備出欄彈性和成本優(yōu)勢的神農集團以及安全邊際顯著的新五豐。同時建議關注巨星農牧。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，疊加補欄旺季到來，反轉已至，當前估值低位，板塊已迎來極佳的配置機會。重點推薦上游種雞龍頭益生股份、產業(yè)鏈一體化的圣農發(fā)展，建議關注以雞苗銷售為主的高彈性標的民和股份。
　　風險分析：畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。