>> 國信證券-2024年2月保費收入點評：關(guān)注“開門紅”后的結(jié)構(gòu)性機會-240317
| 上傳日期： |
2024/3/17 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
孔祥 |
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受銀保渠道整頓及高基數(shù)影響，A股上市險企2月總保費收入同比下降。受人身險保費收入持續(xù)同比下降因素影響，A股5家上市險企2024年1月至2月實現(xiàn)原保險保費收入6967億元，同比下降8.1%；其中，中國人壽受益于其人身險龍頭優(yōu)勢，累計保費收入同比增長2.8%；中國太保、中國人保、新華保險、中國平安累計保費收入分別同比下滑3.9%/4.1%/14.7%/26.0%。從單月保費收入表現(xiàn)來看，中國人壽、中國平安、中國太保分別同比提升5.3%/5.0%/4.6%；中國人保及新華保險同比下降1.5%及13.4%，其中新華保險主要受銀保渠道躉交保費收入下降影響。
人身險渠道優(yōu)化，中長期轉(zhuǎn)型有契機。2024年1月至2月，中國人壽、平安壽險、太保壽險、人保壽險、新華保險分別實現(xiàn)保費同比增速2.8%/0.0%/-9.3%/-11.9%/-14.9%。從單月保費收入表現(xiàn)來看，個險渠道價值貢獻及人均產(chǎn)能較高的太保壽險、平安壽險、中國人壽分別實現(xiàn)同比增速7.0%/6.9%/5.3%。疊加2024年3月1日起實施的《保險銷售行為管理辦法》，通過實施代理人分級管理，進一步推動個險渠道轉(zhuǎn)型，提升行業(yè)代理人產(chǎn)能，穩(wěn)固渠道價值。此外，銀保渠道“報行合一”也將在優(yōu)化行業(yè)負債手續(xù)費成本的同時，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)保費收入結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)由“傭金驅(qū)動”到以“價值驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型。同時，兩會提及全面推行建立長期護理保險制度，帶動行業(yè)在養(yǎng)老需求提升的背景下的長期結(jié)構(gòu)性發(fā)展機遇。
財險保費收入同比提升，太保領(lǐng)跑保費增速。2024年1月至2月，上市險企財險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入1907億元，同比增速分別為：太保財險（6.3%)、人保財險（1.0%）、平安財險（1.0%)。整體來看，“老三家”財險業(yè)務(wù)延續(xù)歷年來的增長態(tài)勢，2024年2月財險保費收入較2018年同期提升51.2%。在經(jīng)濟復(fù)蘇、鄉(xiāng)村振興、新能源汽車保有量提升等政策性機遇之下，財險業(yè)務(wù)保費收入及利潤率不斷優(yōu)化。其中，太保財險持續(xù)領(lǐng)跑保費增速，2023年1月至2月保費收入較2018年同期提升94.0%。人保車險1月保費收入同比提升1.3%，非車險業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，信用保證保險同比下降26.5%，意健險、企財險、貨運險分別同比提升3.2%/9.0%/12.6%。
投資建議：“開門紅”收官在即，人身險保費收入持續(xù)承壓，政策驅(qū)動利好行業(yè)中長期價值發(fā)展。在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，人身險行業(yè)調(diào)整銷售節(jié)奏，個險渠道價值貢獻作用突顯。在各渠道質(zhì)態(tài)不斷調(diào)整、保險產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)完善背景之下，建議關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機會。財險業(yè)務(wù)受益于生產(chǎn)活動的持續(xù)復(fù)蘇，保費收入延續(xù)。建議關(guān)注個險渠道具備龍頭優(yōu)勢的中國人壽，及負債端改革成果顯著的中國太保。
風險提示：“開門紅”保費不及預(yù)期；代理人改革不及預(yù)期；資本市場持續(xù)波動；長端利率下行；監(jiān)管趨嚴等。
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