>> 浙商證券-綠田機械(605259)深度報告：高壓清洗機隱形龍頭，揚帆起航正當時-240316
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 3234KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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綠田機械：高壓清洗機隱形龍頭，潛心打造世界一流機電精品
綠田機械以通機起家，目前已成為國內(nèi)高壓清洗機隱形龍頭。2019-2022年公司收入和凈利潤復合增速分別為16%、34%，收入復合增速遠超同期全球高壓清洗機市場CAGR 3%，公司市占率逐年抬升。2023年在外部市場需求波動的背景下，公司收入保持韌性，截止2023年前三季度，營業(yè)收入達到12.3億元，同比增長11.5%。
通用機械：歐洲市場量價齊升、新興市場逐步開拓
（1）行業(yè)→市場廣闊、快速增長：全球發(fā)電機組市場需求充足，且市場空間廣闊，根據(jù)GMI數(shù)據(jù)預測，2023年全球發(fā)電機組市場規(guī)模約為416億美元，預計到2032年發(fā)電機市場規(guī)模將達到804億美元，CAGR約7.6%。
（2）公司→產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化、盈利能力提高：背靠發(fā)電機組行業(yè)廣大市場，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售質(zhì)量，提高盈利水平。①產(chǎn)品結(jié)構端：公司通機出口以歐洲地區(qū)為主，歐洲市場需求景氣、定位中高端，公司產(chǎn)品結(jié)構隨之優(yōu)化。②毛利率：歐洲高單價產(chǎn)品占比較大，抬升公司盈利中樞。③銷售區(qū)域端：公司制定全球化營銷渠道策略，歐洲、北美及亞非拉市場多地業(yè)務將有序推進。
高壓清洗機：歐洲積淀，發(fā)力內(nèi)銷、開拓北美，揚帆起航正當時
?。?）歐洲積淀：多年ODM積淀深厚技術和制造能力。目前已培育中高端定位的自有品牌，在歐洲市場反響較好，品牌力業(yè)已初成。
?。?）發(fā)力內(nèi)銷：目前國內(nèi)家用高壓清洗機滲透率預計僅1-2%，國內(nèi)龐大的保有量汽車市場是廣闊的發(fā)展基礎，隨著產(chǎn)品普及，國內(nèi)空間巨大；公司渠道、產(chǎn)品、營銷多能力羽翼逐漸豐滿，有望迎風起航。
?。?）開拓北美：北美龐大市場的鋰電化滲透率仍低，環(huán)保法案的硬性約束之下，公司鋰電產(chǎn)品迎來快速發(fā)展契機，未來可期。
盈利預測與估值
公司為高壓清洗機行業(yè)龍頭、出口鏈通用機械領先企業(yè)，與隆鑫通用、神馳機電、宗申動力等同為通用機械企業(yè)，與巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股等同為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)出口鏈企業(yè)；可比公司2024年平均估值為PE 14.1X。我們認為隨著公司通用機械和高壓清洗機產(chǎn)品在全球各地市場持續(xù)拓展，公司未來成長動力充足。預計2023-2025年公司營收16.2/22.2/28.4億元，同比0.2%/36.6%/28.2%，歸母凈利潤2.0/2.5/3.2億元，同比-6.8%/26.7%/24.2%，當前市值對應PE為14.4/11.4/9.2X。綠田機械作為通機和高壓清洗機領先企業(yè)，未來通用機械市場不斷擴展、高壓清洗機業(yè)務鋰電進程持續(xù)突破，參考行業(yè)均值PE，公司目前存在低估，給予“買入”評級。
風險提示
消費需求低于預期；貿(mào)易摩擦風險；原材料成本波動風險
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