>> 浙商證券-華利集團(tuán)(300979)點(diǎn)評報告：Q4業(yè)績?nèi)缙诨卣?，預(yù)期重回穩(wěn)增長階段-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績快報：
2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.14億元（同比-2.2%），歸母凈利潤32.0億元（同比0.9%），扣非后歸母凈利潤31.79億元（同比+0.4%），凈利率15.91%（同比+0.21pp）。
單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.05億元（同比+11.7%），歸母凈利潤9.13億元（同比+16.6%），扣非后歸母凈利潤9.26億元（同比+21.5%），凈利率15.72%（同比+0.66pp），盈利能力保持高度穩(wěn)健，體現(xiàn)公司對成本、費(fèi)用的高效管控，以及客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及運(yùn)營效率的提高。
銷量Q4同比回正，ASP保持增長
2023年運(yùn)動鞋銷量共1.90億雙（同比-13.9%），單Q4銷量約5459萬雙（同比+4.9%），大幅扭轉(zhuǎn)前三季度的下滑態(tài)勢，結(jié)合Nike為代表的大客戶最新庫存逐漸趨于正常水平，我們認(rèn)為下游去庫存周期已基本告一段落。
2023年人民幣ASP 105.8元（同比+13.5%），單Q4人民幣ASP 106.3元（同比+6.5%），我們預(yù)計ASP增長主要來自：1）ON、Reebok、Allbirds等均價較高的新客戶占比提升；2）原有客戶訂單款式復(fù)雜化；3）前三季度人民幣較去年同期貶值幅度較大（Q4人民幣有所升值，因此我們預(yù)計美元ASP增幅高于人民幣ASP）。
看好訂單增長趨勢，新工廠24H1即將投產(chǎn)
隨著Nike等大客戶去庫存完成，訂單預(yù)計與終端零售逐漸匹配；同時隨著頭部品牌精簡供應(yīng)商，華利的份額有望持續(xù)提升。新客戶方面，我們預(yù)計UGG、Hoka、ON、Reebok增長勢頭良好，同時產(chǎn)品單價較高，預(yù)計將在量與價上對增速形成拉動。
公司將根據(jù)訂單匹配產(chǎn)能，預(yù)計24H1越南、印尼的2-3個工廠將投產(chǎn)，其中印尼兩個工廠合計年產(chǎn)能5-6千萬雙，投產(chǎn)后預(yù)計需1.5-2年產(chǎn)能爬坡。同時未來3-5年仍將在越南、印尼新建多個工廠。23Q4隨著訂單恢復(fù)，公司已開始新招員工，預(yù)計24年將加強(qiáng)招聘力度。
盈利預(yù)測及投資建議：
隨著下游去庫存完成，公司大客戶成長穩(wěn)健、新客戶逐步放量，疊加公司充足的產(chǎn)能儲備及精細(xì)化管理下穩(wěn)定的盈利能力，業(yè)績穩(wěn)健增長的確定性較強(qiáng)。
預(yù)計23-25年公司收入201/231/266億元，同比-2.2%/+15.0%/+14.8%，歸母凈利潤32.0/37.1/42.8億，同比-0.9%/+15.9%/+15.5%，對應(yīng)PE 21.6/18.6/16.1倍，公司壁壘突出，成長路徑清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動，海外消費(fèi)需求不及預(yù)期
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