>> 愛(ài)建證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：從行業(yè)看轉(zhuǎn)債，鋼鐵-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
愛(ài)建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余前廣 |
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一周市場(chǎng)回顧
過(guò)去一周，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)上漲0.38%，上證綜指上漲0.28%，深證指數(shù)上漲2.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.25%，滬深300上漲0.71%。
投資分析
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)周期性行業(yè)可轉(zhuǎn)債伴隨著細(xì)分行業(yè)進(jìn)入周期底部區(qū)間，會(huì)聯(lián)動(dòng)形成低價(jià)格、高質(zhì)量的潛在投資機(jī)會(huì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，至3月15日收盤(pán)，鋼鐵行業(yè)尚處于可交易期的可轉(zhuǎn)債有7只，從收盤(pán)價(jià)看，100元以下的有1只（廣大轉(zhuǎn)債），100-110元區(qū)間的有3只，110- 120元區(qū)間的有3只。從純債到期收益率看，僅武進(jìn)轉(zhuǎn)債的到期收益率為負(fù)，到期收益率為正且小于3%的有4只，大于3%的有2只（其中：廣大轉(zhuǎn)債到期收益率高達(dá)6.12%）。從債項(xiàng)評(píng)級(jí)看，AA-有2只，AA級(jí)有3只，AAA有2只。從剩余年限看，從2.07年至5.32年不等。從可轉(zhuǎn)債券余額看，從2.17億元至56.31億元不等。從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率看，凌鋼轉(zhuǎn)債為56.30%，友發(fā)轉(zhuǎn)債為17.03%，甬金轉(zhuǎn)債為75.98%，武進(jìn)轉(zhuǎn)債為34.68%，廣大轉(zhuǎn)債為99.27%，本鋼轉(zhuǎn)債為29.41%，中特轉(zhuǎn)債為60.11%。
從鋼鐵行業(yè)基本面看：根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)2024年1月12日披露，2023年是鋼鐵行業(yè)極具挑戰(zhàn)的一年，呈現(xiàn)“需求減弱、價(jià)格下降、成本高企、利潤(rùn)下滑”態(tài)勢(shì)。2023年企業(yè)效益同比下降，行業(yè)盈利水平持續(xù)低位。前11個(gè)月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額788億元，同比下降23.92%；虧損面40.22%，同比下降5.43個(gè)百分點(diǎn)。截至11月末，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為62.55%，同比上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。2023年鋼鐵行業(yè)效益下降較快，主要原因是產(chǎn)能釋放較快、供給強(qiáng)于需求。2024年，鋼鐵行業(yè)面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，挑戰(zhàn)主要來(lái)自有效需求不足、產(chǎn)能釋放較快、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患猶存。
從可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股基本面看：根據(jù)上市公司公告，凌鋼股份披露，預(yù)計(jì)2023年將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-6.77億元左右（2022年，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)：-8.34億元）。友發(fā)集團(tuán)披露，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.34億元到5.94億元，同比增加79.83%到100.03%。甬金股份三季報(bào)披露，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.15億元，同比下降9.94%。武進(jìn)不銹披露，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.53億元左右，同比增加64.13%左右。廣大特材披露，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)13.71%。本鋼板材披露，預(yù)計(jì)2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損17.5億元，比上年同期下降41.93%。中信特鋼年報(bào)披露，2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)57.21億元，同比下降19.48%。從資產(chǎn)負(fù)債率看，根據(jù)三季報(bào)披露，2023年前三季度，凌鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率為51.38%，有息負(fù)債率為12.06%；友發(fā)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為60.42%，有息負(fù)債率為22.82%；甬金股份資產(chǎn)負(fù)債率為50.48%，有息負(fù)債率為21.36%；武進(jìn)不銹資產(chǎn)負(fù)債率為37.10%，有息負(fù)債率為11.51%；廣大特材資產(chǎn)負(fù)債率為64.08%，有息負(fù)債率為39.01%；本鋼板材資產(chǎn)負(fù)債率為60.97%，有息負(fù)債率為20.15%。根據(jù)年報(bào)披露，中信特鋼2023年資產(chǎn)負(fù)債率為64.26%，有息負(fù)債率為29.31%。從正股市凈率看，凌鋼股份PB為0.66，友發(fā)集團(tuán)PB為1.5，甬金股份PB為1.27，武進(jìn)不銹PB為1.57，廣大特材PB為0.99，本鋼板材PB為0.9，中信特鋼P(yáng)B為2.03。從股息率看，友發(fā)集團(tuán)為4.79%，甬金股份為3.09%，武進(jìn)不銹為3.57%，廣大特材為0.33%，中信特鋼為4.57%。
從鋼鐵行業(yè)可轉(zhuǎn)債有關(guān)條款、公告情況看，暫未出現(xiàn)提前贖回、向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格、回售等情形。
投資建議
在當(dāng)前宏觀、政策等大背景下，重點(diǎn)關(guān)注到期收益率為正、有息負(fù)債率偏低的可轉(zhuǎn)債品種（剔除轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)、正股退市風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)關(guān)注常態(tài)化現(xiàn)金分紅、高股息率正股的配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，權(quán)益/固收市場(chǎng)寬幅調(diào)整，正股波動(dòng)劇烈，轉(zhuǎn)債估值壓縮，監(jiān)管政策變化。
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