>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：丁二烯支撐，盤面估值中樞上移-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
盤面，當(dāng)前基本面估值區(qū)間為13400元/噸—13800元/噸。現(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在13300元/噸附近為本周成交高位。
上方估值而言，盤面13700-13800元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍偏清淡，下游對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格觀望意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)，主要根據(jù)原料價(jià)格波動(dòng)。其二，當(dāng)主力BR2405合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)300元/噸左右，盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。
下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際完全成本在13400-13500元/噸附近。預(yù)計(jì)盤面13300-13400元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=11600*1.02+2000=13832。實(shí)際完全成本考量?jī)牲c(diǎn)，第一，生產(chǎn)順丁用的丁二烯價(jià)格更多參考過去兩到三周的采購(gòu)均價(jià)，因此低于11600元/噸，約在11400-11500元/噸左右。第二，實(shí)際完全成本人工費(fèi)用略低于理論情況，因此實(shí)際完全成本低于順丁的理論完全成本。但隨著時(shí)間的推移，未來一周，預(yù)計(jì)順丁橡膠的實(shí)際成本會(huì)逐漸從13400元/噸附近抬升至13800元/噸附近，估值底部將進(jìn)一步上移。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國(guó)際丁二烯價(jià)格趨穩(wěn)，國(guó)內(nèi)丁二烯維持高位，價(jià)格堅(jiān)挺。由于三月上旬的上漲，丁二烯目前內(nèi)外價(jià)差收斂，出口驅(qū)動(dòng)下降。國(guó)內(nèi)丁二烯自身基本面壓力較大的背景之下，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格11600元/噸附近高位震蕩，等待國(guó)際價(jià)格的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。目前根據(jù)國(guó)際情況來看，預(yù)計(jì)4月伴隨亞洲煉廠開工率提升，丁二烯國(guó)際供應(yīng)量將有所提升，價(jià)格存高位震蕩可能。國(guó)內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，3月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)小幅下降。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對(duì)丁二烯需求偏低。整體來看，外盤價(jià)格支撐，丁二烯預(yù)計(jì)呈現(xiàn)高位偏強(qiáng)運(yùn)行的格局。中期，丁二烯預(yù)計(jì)高位震蕩。
順丁橡膠方面，由于丁二烯高價(jià)，民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)虧損，行業(yè)開工率有所下降。需求端，目前半鋼胎開工率較為穩(wěn)定，在需求的支撐下，輪胎廠排產(chǎn)持續(xù)維持高位，對(duì)順丁橡膠維持剛需采購(gòu)。全鋼胎基本面偏中性，一季度有所好轉(zhuǎn)。順丁庫(kù)存方面，目前順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏高，由于開工率的持續(xù)下滑以及需求穩(wěn)定，順丁橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)高位去庫(kù)的狀態(tài)。預(yù)計(jì)順丁在成交較中性背景之下基本面壓力仍偏大，但由于原料端堅(jiān)挺，對(duì)順丁價(jià)格形成明顯的下方支撐，順丁橡膠的盤面估值中樞預(yù)計(jì)進(jìn)一步上移。
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