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事件概述
　　公司發(fā)布2023Q4業(yè)績，營收盈利再創(chuàng)單季新高。公司Q4實(shí)現(xiàn)收入38.4億元，同比增長54.0%，環(huán)比增長1.3%；毛利16.6億元，同比增長66.2%，環(huán)比增長4.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.6億元，同比增長77.0%，環(huán)比增長2.9%。
　　主要觀點(diǎn):
　　名創(chuàng)優(yōu)品：全球門店高速擴(kuò)張，下季度預(yù)期樂觀
　　根據(jù)公司公告和公司官網(wǎng)，公司前期預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)凈開設(shè)250-350家門店、海外新增350-450家門店，實(shí)際全年名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)門店凈增加601家、海外凈增372家，合計(jì)增加近1000家，遠(yuǎn)超預(yù)期。公司繼續(xù)對(duì)2024年開店速度給予樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)國內(nèi)門店增加350-450家、海外增加550-650家。2023Q4名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)門店平均門店數(shù)量同比增長17.2%，且平均單店收入同比增長39.2%，帶動(dòng)來自名創(chuàng)優(yōu)品中國線下門店的收入同比增長63.2%；海外名創(chuàng)優(yōu)品門店的平均門店數(shù)量同比增加15.9%，平均單店收入同比增加30.7%，其總收入同比增長51.4%。2024年1-2月名創(chuàng)優(yōu)品門店繼續(xù)保持銷售增長趨勢，中國線下門店GMV同比增長約13%，海外業(yè)務(wù)GMV同比增長約40%。我們認(rèn)為線下小商品零售在海外仍有較大空間，且賽道內(nèi)大型參與者較少，名創(chuàng)優(yōu)品有望持續(xù)發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢，持續(xù)突破海外市場。
　　TOPTOY：聯(lián)名IP賦能，業(yè)績翻倍增長
　　2023 Q4 TOPTOY的平均門店數(shù)量同比增長19.5%，且平均單店收入同比增長59.4%，帶動(dòng)來自TOPTOY的收入同比增長90.5%。截至2023年底TOPTOY門店數(shù)量已達(dá)148家，同比增加31家。TOPTOY繼續(xù)在IP上發(fā)力，2023Q4陸續(xù)開業(yè)了圍繞小海貍“Zanmang Loopy”打造的杭州旗艦店和以迪士尼經(jīng)典IP“草莓熊”為核心的上海旗艦店，根據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，上海旗艦店開業(yè)首日業(yè)績達(dá)22.5萬元，次日業(yè)績?yōu)?7萬元，連續(xù)創(chuàng)下國內(nèi)單店開業(yè)業(yè)績新高。我們認(rèn)為公司在聯(lián)名IP運(yùn)作上已擁有成熟可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，潮玩業(yè)務(wù)有望維持高增速。
　　投資建議
　　名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量和單店收入持續(xù)高速增長、TOPTOY擴(kuò)張加速，且公司主席兼CEO葉國富在投資者日上設(shè)立目標(biāo)2024-2028年集團(tuán)每年凈增門店900-1100家，2028年末全球門店數(shù)較2023年末數(shù)量接近翻倍，2024-2028年集團(tuán)的收入復(fù)合增速不低于20%，公司長期增長動(dòng)力十足，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)FY2024-2026公司收入為152.8/185.3/218.0億元（前值141.4/166.7/195.6億元），歸母凈利潤24.5/31.5/ 39.3億元（前值21.8/26.0/ 31.2億元），每股收益1.94/2.49/3.11元（前值1.73/2.06/2.47億元）。對(duì)應(yīng)2024年3月15日收盤價(jià)37.80港元（人民幣兌港元匯率0.9196：1），PE分別為17.94/13.93/11.18X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　門店拓展不及預(yù)期，海外市場增長放緩，競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降，品牌升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期。